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广发策略戴康:龙头股已经开始补库存 库存周期即将进入“主动补库”阶段

  风险提示:

  企业补库存周期低于预期,海外风险增加补库周期的不确定性,历史规律在今天不一定完全适用。

  引言:2020“轻问轻答”系列第三篇

  “轻问轻答”系列是2020年广发策略团队的全新系列报告。我们旨在围绕市场当下最热门的议题,带着问题出发,从不一样的视角切入、简洁明了地回答我们的看法。

  第一篇我们聚焦中国经济的“库存周期”,基于三张财报交叉验证库存周期即将启动,并指出潜在受益于“库存周期”的细分行业。(《财报视角三问“库存周期”——2020“轻问轻答”系列报告(一)》,20200108)

  第三篇我们继续深挖“库存周期”,详细拆解过去4轮库存周期中“率先补库”行业的市场表现,通过“十问十答”的形式,逐一解答市场对于“库存周期”的疑问,并总结“率先补库”行业的 投资机会。

  19.11.4《寄望龙头“牵引”,对冲民企“困局”——A股19三季报深度分析》起,我们持续鲜明的推荐部分率先开启“主动补库存”周期的行业(玻璃、工业金属、稀有金属、电源设备、橡胶),自报告发布以来这些行业都取得了较为明显的超额收益。

  一、“库存周期”目前处于哪个阶段?

  库存周期目前处于“被动去库”尾声,即将过渡到“主动补库”阶段。

  1、宏观需求改善+库存增速回落,企业仍处于典型的“被动去库”阶段——从PMI分项指标来看,宏观需求正在边际改善:19年10月开始,12月滚动的PMI出现触底回升迹象,其中,中型企业PMI回升幅度更大。而从工业企业产成品存货增速来看,企业的库存增速仍在回落:去年11月库存增速仅为0.3%(去年10月是0.4%)。

  2、龙头股已经开始“补库存”,预示着“主动补库”阶段即将开启——19Q3财报显示,龙头股补库存支付现金流(购买商品、接受劳务支付的现金)占收入比已经边际抬升,而A股剔除金融整体的还在回落。这意味着龙头股已经“率先补库”,将驱动企业从“被动去库”逐步过渡到“主动补库”阶段。

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本文来源:戴康的策略世界 作者:戴康 责任编辑:赵瑜

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