广发策略戴康:龙头股已经开始补库存 库存周期即将进入“主动补库”阶段
八、哪些“率先补库”行业的超额收益更高?
工业金属、机械设备、通信设备、元件、计算机设备、家电、地产、军工等行业,在补库存周期中获得超额收益的幅度都在100%以上。
九、库存周期“驱动力”行业的市场表现是否更优?
库存周期“驱动力”行业虽然不是最靓丽,但是具备“确定性”:在“补库存”中的超额收益,无论是持续时间还是幅度,基本能够确保达到中位数水平。
(1)库存周期“驱动力”行业,超额收益持续时间一般能够达到中位数水平——在“率先补库”行业中,机械(06~09年、09~13年、13~16年)、汽车(13~16年)、钢铁(16~19年)等行业超额收益持续的时间都超过了中位数水平。
(2)库存周期“驱动力”行业,超额收益的幅度一般也能够达到中位数水平——在“率先补库”行业中,机械(06~09年、09~13年、13~16年)、汽车(13~16年)、钢铁(16~19年)等行业超额收益的幅度也都超过了中位数水平。
十、强/弱“库存周期”中,行业的市场表现有何异同?
相对于强库存周期,在弱库存周期中,“率先补库”行业超额收益的持续时间和上涨空间都相对较低。
从上文的“五问”和“七问”中可以看出:
(1)在弱库存周期中,“率先补库”行业超额收益持续时间较短——13-16年和16-19年的弱库存周期中,“率先补库”行业超额收益持续时间分别为23个月、27个月,略低于06-09年和09-13年的强库存周期的29个月、28个月。
(2)在弱库存周期中,“率先补库”行业超额收益的幅度更低——13-16年和16-19年的弱库存周期中,“率先补库”行业超额收益的幅度分别为50%、31%,明显低于06-09年和09-13年的强库存周期的127%、125%。
风险提示
企业补库存周期低于预期,海外风险增加补库周期的不确定性,历史规律在今天不一定完全适用。