海通宏观：需求稳+基数低 外贸大幅回升
01/15
11:09
数据表现：
根据海关总署统计，美元计价下，19年12月我国出口总额同比增速7.6%，进口总额同比增速16.3%，贸易顺差规模467.9亿美元。我们的点评是： 需求稳+基数低，外贸大幅回升。
概要
出口增速转正。19年12月我国以美元计价出口同比增速7.6%(前值-1.3%)，19年全年出口增速0.5%。12月美、欧、日制造业PMI小幅回落，但整体企稳趋势不变，而18年同期基数偏低，对出口增速转正亦有贡献。
外需大多回暖。从国别和地区来看，19年12月我国对美国(-14.6%)、日本(-3.4%)出口降幅收窄，对欧盟(6.6%)出口增速转正；新兴经济体中，对东盟(27.4%)、印度(7.8%)、中国香港(1.9%)出口增速均明显回升，仅对韩国(-5.6%)出口增速继续放缓。
进口大幅回升。19年12月进口同比增速大幅升至16.3%(前值0.8%)，同样有低基数的贡献，19年全年进口增速-2.8%。从数量看，12月我国进口大豆(66.8%)继续大增，进口集成电路(60%)、铁矿石(16.9%)和铜(22.6%)增速都明显提升，进口原油(3.9%)增速略降；从金额看，价格因素也有贡献，集成电路(30.2%)、铁矿石(35.5%)、铜(17.7%)和原油(2.9%)进口增速均改善。此外，自动数据处理器(32.7%)、汽车零配件(28.7%)、初级形状的塑料(8.7%)进口增速也大幅提升，且去年10月以来增速就持续反弹，印证电子、汽车等相关行业生产和需求改善。
顺差明显改善，人民币汇率 回升。19年12月贸易顺差467.9亿美元，为近6个月的新高。虽然12月外贸的改善不乏低基数的贡献，但 我们预计2020年外贸较2019年好转仍是趋势：一是在于外需在去年4季度以来整体企稳，全球制造业PMI指数目前已从去年3季度的底部持续回升到荣枯线上；二是在于中美有望签署阶段性协议，未来双方若取消部分高额关税，将有助于提振企业预期、减少对出口的抑制。
贸易担忧短期缓和，短期也有助于人民币汇率升值。19年贸易摩擦使人民币汇率出现较大幅度贬值。去年4季度以来，中美磋商释放缓和信号，人民币汇率已经从7.1左右重新升值到6.9附近。去年美国降息3次合计75BP，中国MLF政策利率仅下调5BP，目前中美10年期国债利差在120BP以上，人民币汇率仍有支撑。随着未来外需企稳改善、中美关税部分取消，贸易摩擦导致的贬值压力将进一步减轻，有助于人民币汇率升值。
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