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海通策略荀玉根:三大因素促美国科技股20年长牛

  核心结论:①美国1980-2000年科技股长牛背景是政策扶持、技术扩散,宏观、产业、金融政策三箭齐发,转型成功。②当时,企业是科研投入中流砥柱,技术扩散从PC硬件到互联网软件,通信、医药等新产业崛起,再渗透到传统产业提高整体效率。③科技类企业业绩持续向好支撑纳斯达克20年长牛,基本面依次改善体现为股价先后传导:硬件设备-网络端口-软件应用。

  回顾美国1980-2000年科技长牛

  作为第一生产力的科技创新处于重要地位,借鉴历史,科技创新最为成功的是美国,其在上世纪80-90年代的科技进步是多个国家学习的样本。我们前期报告《“美”丽回忆:泡起泡灭——成长股研究系列(3)-20130726》曾分析过这段时期美国科技股的表现,本篇报告我们再从宏观背景-产业机构-股市映射三个视角分析1980-2000年美国科技进展,他山之石,可以攻玉。

  1、1980-2000年美国科技浪潮的宏观背景

  20世纪70年代,能源危机对美国传统制造业造成严重冲击,美国经济出现滞胀,经济停滞、通胀严重、失业率高企不下。面对国内困难局面和日益激烈的国际竞争,80年代初美国政府宏观政策的重点从扩大有效需求转向反通胀,同时实施了由需求管理政策向供给管理政策的转变,其中产业政策方面积极推动科技发展,成功实现经济转型。

  1970年代美国经济深陷滞胀泥潭,传统产业竞争力衰退。1973年中东石油输出国组织连续3次提高石油价格,发起“石油战”,国际石油价格从1973年1月每桶2.95美元飙升至1974年1月11.65美元,美国进口原油价格更是从1973年的4.08美元/桶上升至1981年的37.1美元/桶。能源价格的大幅飙升对美国经济造成了严重冲击,70年代美国经济进入低增速、高通胀的滞胀泥潭:1973年初到1975年初,美国CPI从3.6%持续攀升至11.8%,而GDP当季同比增速从1973Q1的7.6%降至1975Q1的-2.3%;1978年6月到1980年9月,美国CPI 由7.4%持续攀升至12.6%,而GDP当季同比增速从1978Q2的6.1%降至1980Q3的-1.6%。进入80年代,1981-82年美国再次出现经济衰退,工业生产总值从1979年的20263亿美元下降到1982年的19218亿美元,下降幅度达到5.2%,失业率高达10.8%,GDP当季同比增速从1981Q3的4.33%下降到1982Q3的-2.56%,CPI在1981年7-10月连续维持10%左右的高位,其中1981年9月更是达到11%。滞胀的经济环境使得美国传统制造业也遭受巨大冲击,钢铁和汽车作为美国二战后经济发展的两大支柱产业,在此期间均出现不同程度衰退。1960年美国钢铁业全球市场份额高达26%,到1980年已降至14.2%,汽车产业全球市场份额更是从1960年的48%大幅下降到了1980年的20.6%。汽车产业国际竞争力大幅下挫,进口汽车占美国国内汽车销售总量的比重从1960年的7.5%上升到1980年的26.5%,美国汽车产量从1973年的1200万辆下降到1980年的800万辆,而日本在1980年汽车产量达到1104万辆,超过美国成为世界头号汽车生产国。美国传统制造业衰落的背后是欧洲、日本经济实力日益上升,美国逐渐丧失了独霸世界市场的优势。1970年到1980年,美国GDP占全球比重从36.17%下降到了25.48%,同期日本GDP全球占比从7.16%上升到9.85%,其中1978年更是达到了11.83%,欧盟GDP全球占比从27%上升到33.26%。美国发展速度放慢,财政赤字加大,进出口贸易出现逆差,经济实力下滑。面对国内的困难局面和国际上的激烈竞争,美国政府决定,采取有效措施,发展科学技术,促进经济转型。

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本文来源:股市荀策 作者:荀玉根 责任编辑:赵瑜

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