招商宏观谢亚轩:下一步中国资本市场开放需要直面的四个挑战
五是,对日本开放的潜力有望得到发掘。2019年人民币清算行在人民币的开立为中国和日本两国在资本市场开放方面的合作奠定基础。未来我们关注日本央行外储资金和私人部门的资金流向,这部分资金很可能是后续我国资本市场(特别是债券市场)外资流入的重要来源之一。一方面,日本目前拥有1.26万亿美元外汇储备,仅次于中国,同时日本国际投资头寸表显示,日本拥有1.82万亿的权益证券债权、2.63万亿的债券和票据债权;另一方面,目前日本国债收益率却长期接近于0乃至于负值,日本央行也持有大量日本国债,在日本国债市场中的占比水平已超过40%,从利差的角度来看人民币国债无疑具有较大吸引力。日本持有的人民币资产在其总份额中每提升1%,就可能为我国权益市场、债券市场分别带来182亿美元、263亿美元的资本流入,边际力量十分可观。
六是,国际资本流动形势的变化可能对中国资本市场开放带来更多挑战。2019年中国资本市场面临的国际金融环境应该说相对比较友好。美联储的意外预防性降息对于全球流动性的宽松,全球风险水平的下降和国际资本向包括中国在内的新兴经济体流入有重要的推动作用。但进入2020年,预计全球国际资本流动的形势可能出现一定的波动。在中国资本市场扩大开放的过程中,中外资本市场之间的联动性加强,波动性相应加大。中国的外汇市场、股票市场、货币市场和债券市场都可能受到国际资本流动形势的影响,甚至出现共振。对此,在提升人民币汇率弹性,市场利率的灵活性,加强投资者教育的同时,我们的宏观审慎监管体系也应做到“未雨绸缪”。