招商宏观谢亚轩：下一步中国资本市场开放需要直面的四个挑战

　　一、2019年中国资本市场开放呈现的四个主要特点

　　从我们个人的经验来看，2019年中国资本市场的开放可以说走上了快车道，与此前的开放进程相对比，呈现出以下四个特点：

　　一是，开放速度快。回顾中国资本市场过去的开放进程，如果比拟一下的话，就像是“小步走”。有时小步快走，一些局部的开放措施推行的较快；但也有止步不前的情况，特别是在全球金融危机期间，体现一个审慎开放的态度。与此不同，2018年4月以来，尤其是在2019年，中国资本市场的开放可以说是大步流星，速度快，力度大。

　　二是，开放力度大。突出表现在以下几个方面：1、取消部分投资额度限制。2019年9月，经国务院批准，国家外汇管理局决定取消合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)(以下合称“合格境外投资者”)投资额度限制。2、提高境外机构通过不同渠道投资银行间债券市场的便利度。允许同一境外主体QFII/RQFII和直接入市渠道下的债券进行非交易过户，资金账户之间可以直接划转，同时同一境外主体通过上述渠道入市只需备案一次。3、放开部分金融服务领域的外资准入。比如，鼓励境外金融机构参与设立、投资入股商业银行理财子公司；又如，允许境外资产管理机构与中资银行或保险公司的子公司合资设立由外方控股的理财公司；再如，允许境外金融机构投资设立、参股养老金管理公司。2019年3月和12月，已先后有两家外资控股的证券公司获批成立；6月和12月，首家外资相对控股和绝对控股的基金公司相继产生；12月20日，国内首家外资控股的理财公司已获批成立。4、提前取消部分外资股比限制。将原定于2021年取消证券公司、基金管理公司和期货公司外资股比限制的时点提前到2020年。

　　三是，开放范围广。1、从资本市场开放的领域来看，2019年我们在股票市场、债券市场和期货市场，一级市场和二级市场都看到了不同程度的开放。2、从资本市场开放的业务范围来看，2019年我们在股票市场互联互通、允许外资机构获得银行间债券市场A类主承销牌照、允许外资机构在华开展信用评级业务、进一步便利境外机构投资者投资银行间债券市场、H股“全流通”改革、放开外资私募证券投资基金管理人管理的私募产品参与“港股通”交易的限制等等多个业务领域看到开放措施的推行。3、从资本市场开放的区域上来看，2019年我们看到粤港澳大湾区发展和中国特色社会主义先行示范区建设的新提法。4、从资本市场开放的伙伴国来看，2019年6月，中日ETF互通产品成功上市，上海证券交易所和日本交易所集团正式启动中日ETF互通。2019年6月17日沪伦通正式启动，上交所上市公司华泰证券发行的沪伦通下首只全球存托凭证(GDR)产品同日在伦交所挂牌交易。上交所与伦敦交易所通过CDR实现了互联互通，中国大陆与英国之间的资本市场实现联通。2019年6月27日，中国人民银行决定授权日本三菱日联银行担任日本人民币业务清算行，为下一步中国与日本之间的资本市场进一步开放以及合作奠定坚实的基础。

　　四是，开放成效显著。从股票市场看，2018年6月A股正式纳入MSCI指数，到2019年11月，A股纳入MSCI指数的比重达到20%。作为股票市场开放的一个例证，截至2019年12月20日，陆股通当年累计净流入资金3410亿人民币，同比增长15.9%；港股通累计净流出资金2385亿人民币，同比增长158.1%。从债券市场看，2019年2月彭博公司宣布，从4月起将中国债券纳入彭博巴克莱债券指数，并将在20个月内分步完成。我们预测2019年境外机构增加持有中国债券资产的规模将达到5600元人民币，同比增长近10%。

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