国泰君安花长春：生产端积极因素增多 政策开门红可期

　　导读

　　当前从经济数据来看，短期生产端积极因素增多，但需求端仍存不确定性，2020年一季度政策开门红可期。

　　摘要

　　本周焦点：当前从经济数据来看，短期生产端积极因素增多，但需求端仍存不确定性，2020年一季度政策开门红可期。

　　(1)生产端积极因素增多：PMI略强于季节性，国君总量经济指数好转，高炉开工率表现强于季节性，1月以来继续小幅上行。

　　(2)需求端仍存不确定性：整体工业行业仍处于主动去库存状态，地产、土地成交和汽车等需求仍偏弱。

　　(3)综上当前宏观环境景气得到修复，但内外需仍存不确定性，因此整体回暖进程或比较缓慢。因此短期来看，政策开门红值得期待。

　　国内经济：下游需求仍弱；中游工业品 价格略有分化，高炉开工率表现略强于季节性。

　　(1)下游：2019年12月房地产销售增速小幅放缓，土地成交、供应增速放缓明显，汽车销售小幅放缓；不过11-12月塔吊利用率表现略强于季节性。

　　(2)中游：2019年12月至2020年1月初，建筑相关链条表现较好，其中高炉开工率持续回升表现略超季节性，粗钢产量增速回升，螺纹钢价格小幅回落；此外水泥价格亦上涨。但发电耗煤增速放缓。

　　(3)上游：2019年12月原油、铜、铁矿石价格上行，2020年1月继续小幅上涨。

　　(4)食品：2019年12月蔬菜价格上涨、猪肉价格回落；2020年开年以来两者纷纷上涨。

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