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天风证券宋雪涛:12月股票配置偏向低估值早周期和部分周期龙头

  12月大类资产配置策略:股票标配,偏向低估值早周期和部分周期龙头。利率低配,岁末年初利空因素较多;信用标配,下沉要谨慎,城投优选区域和平台层级,控制久期。商品方面,继续建议做多铜金比。

  12月经济

  9-10月经济数据再次出现季末反弹、季初回落的特征,但好于7-8月,透过数据波动的表象,经济基本面阶段性企稳的迹象已经显露,11月官方PMI时隔7个月重回扩张区间,财新PMI已经连续5个月回升,CPI进一步攀升至4.5%(前值3.8%),PPI止跌反弹到-1.4%(前值-1.6%),工业库存周期进入被动去库阶段;金融数据好于一致预期,社融增速持平。预计11月工业增加值较10月小幅改善,投资走平、消费反弹,商品房销售小幅回落。 预计4季度GDP出现企稳走平或下行明显放缓(6.0左右),明年1季度呈现弱复苏(6.0-6.1)。

  12月政策

  《三季度货币政策执行报告》同时提到“经济下行压力加大”和“防止通胀预期扩散”的双向预期管理目标。11月MLF/OMO/LPR降息5bp和10-12月连续超额投放MLF也表明了货币政策宽松偏中性的态度:既保证流动性合理充裕,打消货币收紧预期,也要兼顾通胀预期,不释放明显的再宽松信号。 现阶段更关注货币政策的实际取向能否超越当前各类表述的中性预期,16日(14日是周六,MLF操作可能顺延到周一)能否再降MLF利率 将是重要的观察点。11月27日财政部提前下达2020年部分新增专项债限额1万亿,今年内提前发行的概率已经很低,预计明年初正常发行, 财政基本打破真空期。

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本文来源:天风证券 作者:宋雪涛 责任编辑:赵瑜

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