长期资金有望入市 踏准投资节奏
11/25
11:08
当前内外部环境错综复杂，主要经济体增速疲软，外部环境下行或拖累国内企业业绩，不确定性依旧存在。A股市场短期震荡下行概率加大，机构短期内落袋为安、锁定利润动力较强。
但长期来看，我们依旧认为A股估值会得到进一步改善。其原因在于：第一，美国、日本等国在人均收入达到1万美元的后GDP增速为3.2%及4.5%，中国2018年人均GDP接近1万美元。虽然中国经济增速放缓，但当前6%的增长率依旧优于其他发达国家。统计显示，近十年来上市公司年均盈利增速高达11%，远高于美国的6%，但股票市场表现却截然不同，主要原因是大部分资金进入了一级市场和房地产市场，股票二级市场目前并没有充分反映现出经济增长带来的红利，导致A股市场的流动性缺失造成边际定价偏低。
但此格局未来几年内有望得到改善，其中一方面是近来A股打新收益锐减及国家加大对房地产价格的管控；另一方面是监管层希望社保基金、保险机构继续发挥专业优势，坚持长期投资和价值投资，进一步提高权益类资产投资比重。投资环境变化将引导更多的国内长线资金进入A股二级市场，帮助现有上市公司改善估值。
第二，包括消费、服务及科技等行业成为中国经济新增长点。今年以来，社会消费零售总额增速为8.1%、服务业增速7%、科技投入增长超20%，在今年股市中该类板块已有不错的表现。
第三，中国金融市场自全面对外开放及大规模的减税降费后，受到了国际肯定，已吸引了大量的海外长线资金进入A股市场。未来开放加大后会吸引更多国际长线资金，将促进国内市场更加成熟，有利于市场的稳定发展，对A股形成长期利好。因此，建议投资者不要被短期K线所影响，拉长投资期限并保持一份积极的心态。
债市方面，11月社融稳定，货币稳健，债市延续震荡。在权益市场估值有望改善的可能下，可转债投资要优于利率债。信用债投资方面，资质较好的龙头企业融资条件有实质改善，高评级品种发行比重较上半年有较大提高，配置价值显著提升；但低评级品种违约事件依旧频发，需谨慎配置。
大类资产配置
资产配置是理性长期投资者的必备武器，多元化配置在任何时候也不过时。对于普通投资者而言，以平衡的多元配置结构应对多变的未来不失为上策，但合格投资者或更应该在确保风险得到有效控制的前提下，以更加积极的方式参与市场投资。当然，投资节奏是关键，任何孤注一掷的行为都值得警惕。在大类资产的配置上，权益品种整体优于固收品种，国内权益优于海外权益，目前黄金、原油等商品不宜作为分散化工具持有。
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