兴业策略王德伦:投资者对外资的认知存在十大误区
★境外投资者成为A股定价权的重要影响者,与公募、 保险和社保呈现三足鼎立态势。境外投资者持有A股市值接近1.8万亿,占全A总市值的3%,自由流通市值的8%,与传统的公募、保险社保体量相当。随着中国的金融开放,境外投资者正在并将进一步扩大其在A股定价权,特别是成为核心资产领域定价权的重要影响者。若在未来5-10年,MSCI、富时罗素等对A股实现100%纳入,配置A股外资规模将达4800亿美元(其中1300亿为被动资金)。
★市场对外资认识 十大误区:
1)有投资者认为MSCI权重提高是外资流入原因。我们认为:外资配置A股本质是全球资产十年发达市场转向新兴市场,MSCI权重提高是这一过程体现的结果而非外资流入原因。
2)有投资者认为大陆资金限制、不透明,外资不愿投资。我们认为第二轮资本账户开放“制度红利”将吸引大量外资,中国各类优质核心资产都受益。
3)有投资者认为人民币贬值外资大幅流出。我们认为其实中国汇率相比其他新兴市场整体更稳定,贬值对部分外资短时扰动,不影响整体配置大局。
4)有投资者认为股市下跌时外资不会大面积流入。我们以日本、中国台湾研究发现,外资在配置初期与当地股市相关性弱,在危机或配置中后期相关性强。
5)有投资者认为目前外资占A股市值比例较高,外资配置结束。我们认为参照日本、中国台湾,外资占比达到25%-30%才逐步进入稳态,A股才刚刚开始。
6)有投资者认为外资不计估值持续买入。我们以家电行业、茅台为例,进一步论证了外资操作手法更倾向于“底部吸筹建仓、以长打短、类似定投”。
7)有投资者认为外资只会购买沪深300等大市值标的。而我们研究发现在陆股通净流入前300名公司中,有接近40%不属于沪深300,前100中,有18只市值低于150亿元。
8)有投资者认为外资不会购买新兴成长等高估值品种。但我们研究发现,以陆股通净流入前300名,近40%估值高于30倍。
9)有投资者认为外资只会购买消费股,但我们认为越来越多的各行各业龙头公司吸引外资目光。如:周期里海螺水泥,金融地产的招商、保利,制造业的华测检测、三花智控等。
10)有投资者认为“A+H”标的,外资不会买A股。但我们认为由于成交量、交易成本等因素,目前110家A+H标的,外资均有持股,且有25%的标的外资持股占自由流通股本超过5%。