华泰宏观李超:经济积极因素体现可能要到明年一季度
政策刺激变量仍在酝酿,经济积极因素体现可能要到明年一季度
从需求侧和生产端两方面来看,当前经济增长仍面临下行压力,我们认为稳住经济基本面仍是短期最重要的经济工作任务。2020年是全面建成小康社会决胜之年,我们认为明年一季度的政策刺激变量可能会较强,主要看好旧改、保障房建设等主题,拉动基建和“类地产”投资,专项债发行力度可能超市场预期;货币政策端,受当前通胀走高的约束,短期动用价格工具可能性不大,主要看好扩信用,明年年初社融可能超预期放量。工业生产端,价格和盈利拐点可能在今年末至2020年一季度。我们认为企业盈利端仍在修复过程中,库存周期有望在2020上半年切换到补库阶段。
10月社零名义同比增速7.2%,短期回落不改消费韧性表现
10月社零名义同比增速7.2%,超市场预期回落,前值7.8%;1-10月社零累计同比增速8.1%,前值8.2%。10月汽车、家具、家电及建筑装潢等商品零售同比增速分别为-3.3%、1.8%、0.7%和2.6%,均不同程度回落。我们认为,汽车消费底部震荡仍有拖累,非汽车领域下跌受“购物节效应”和通胀预期扰动,基于年末购物节促销吸引,消费者主动延迟消费需求;同时近期通胀上行,通胀因素有助于放大购物节效应,考虑实际购买力和收入结构,促销对消费者吸引力提升,消费者有调整自身消费行为来应对涨价的积极性。综合来看,我们对整体消费不悲观,预计仍有韧性。