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招商宏观:通胀形势决定逆周期调节主要靠财政政策

  综上, CPI同比增速可能在2020Q1至Q2里持续运行在4.0%以上的高位;直至2020Q2之后随着翘尾效应的下降、猪肉市场渐趋均衡而逐渐下降。不包括食品与能源价格的核心CPI同比增速目前仍维持着2018年以来的下行趋势,这与消费景气程度更为一致。

  二、低位徘徊的PPI

  PPI翘尾因素的底部为2019年10月的-1.2%和11月-1.0%,此后直至2020年8月大部分时间都将在0附近,仅2020Q2会有-0.3个百分点的影响。

  我们通过工业产成品库存周期、CRB指数,以及制造业PMI中的出厂价指数和购进价指数对新涨价因素进行预测。当前工业产成品库存增速延续着2018Q4以来的下行趋势,相比前期底部(2016年6月的-1.9%)已经时隔3年。但加库存何时开始,力度如何,还要取决于企业预期改善。制造业PMI价格分项近3个月以来随着逆周期调节的发力有所改善,但仍未明显摆脱收缩区间;CRB指数当前也延续着下行趋势。

  预计PPI新涨价因素将从负值(2019年前3个季度平均-0.35%)逐渐收敛至0左右,尽管有逆周期政策的支持,但在国外贸易保护主义兴起、国内房地产调控保持定力的环境下,尚不具备明显转正的力量。预计随着2020年下半年后CPI对货币政策约束的缓解,新的政策空间和景气预期才可能会出现。

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本文来源:轩言全球宏观 作者:谢亚轩 责任编辑:赵瑜

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