国泰君安：9月份企业中长期贷款再改善 原因几何？

　　3、后续：内需企稳仍需政策支持，短期或以结构性政策为主

　　综上，近两个月企业中长期贷款的改善，到底反映了企业投融资需求的回暖，还是债务置换，还是受基建的拉动，还需观察，结合价格数据和库存数据看，我们认为，当前企业还处于去库存阶段，利润增速也还有下行压力，因此还需政策支持。

　　但短期内，通胀压力或较大，我们测算结果表明，未来半年内通胀或都在3%以上，2020年1月份为高点，或达4%，高通胀将对政策空间形成一定制约。短期看，政策将以结构性政策为主，有望加大对制造业支持力度，而至2020年二季度，随着通胀中枢的回落，政策空间或再打开。

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