天风证券:9月数据可能确认进入基本面阶段性企稳的左侧
具体来看9月数据:
1、金融数据方面:
表内方面,9月30大中城市商品房成交面积增速改善明显,8月商品房销售金额增速也有回升,预计新增居民中长期贷款仍在4000亿以上;房企信贷政策收紧,企业信贷资源或向基建类贷款倾斜。 预计9月信贷数据好于市场预期,社融口径新增信贷1.54万亿,对应存量增速12.55%(前值12.61%)。
表外方面,信托资金投向明显从房地产向基建类和金融类转换,但集合信托发行量并无改善,季末委托贷款和票据集中到期,预计9月新增表外融资-2150亿,其中新增信托贷款和委托贷款较8月降幅扩大,未贴现票据负增长。非金融企业债券净融资+1800亿,地方专项债券净融资+600亿, 预计9月新增社融1.76万亿,社融规模存量增速10.4-10.5%(前值10.7%)。由于去年9月专项债券净融资高达7389亿,所以今年9月社融增速回落应当在预期之中。
2、工业生产端:
9月六大发电集团发电耗煤增速5.2%,回升至2018年7月以来的最高值,考虑到9月南方高温天气数量减少和国庆前期北方环保限产的不利影响,即便有低基数效应,反弹势头依然明显。8月发电耗煤增速、发电量增速以及工业用电量增速均较7月明显回升,但工业增加值增速的进一步回落缺乏合理解释,这一异常可能在9月带来工业增加值的季末跳点。此外,9月PMI生产指数环比8月回升0.4,但去年同期环比回落0.3,同样预示工业生产同比改善。 预计9月工业增加值同比增长5.5%(前值4.4%)。