安信策略陈果：回归基本面 关注三季报高景气行业
10/08
10:30
■投资要点：
我们认为，经过近期的结构性调整后，市场情绪逐步趋于理性。当前全球经济增速放缓风险日趋显现，全球风险偏好逐步下行，大类资产波动率逐步上升，对于国内短期风险偏好造成一定冲击。从国内来看，经济企稳曙光乍现，未来逆周期政策进一步发力，市场整体尚不面临系统性风险。短期市场可以考虑在风险偏好降温后进一步回归基本面，例如三季报高景气的方向，适当回避纯粹高风险偏好驱动近期涨幅较大的品种。行业重点关注：券商、医药、电子、汽车、风电等，主题建议关注自主可控、国企改革等。
■风险提示：1。 通胀超预期，2。全球经济低预期，3。美股显著下跌等。
正文
国庆节前，市场延续调整格局。上证综指，中小板指和创业板指涨跌幅分别为-2.47%，-2.83%和-3.37%。从行业指数来看，银行(0.85%)、食品饮料(-0.91%)、休闲服务(-1.95%)、非银金融(-2.45%)、商业贸易(-2.69%)等行业表现相对较好，农业(-6.86%)、军工(-6.79%)、有色(-5.36%)、计算机(-5.20%)、通信(-5.01%)等行业跌幅居前。
总体来说，继我们安信策略在1月1日市场底部率先发布坚定看多春季行情报告《在调整中布局春季行情 》等系列报告，在二季度提示市场整体将处于休整期，《收缩战线》、《 静心平气、徐徐图之》等系列报告，近期我们在8月市场底部坚定提出《布局，迎接新一轮上升行情 》等系列报告，判断与逻辑都被验证，秋季行情如期展开。近期我们在交流的过程中发现，部分机构投资者认为近期市场上涨速度较快，已经实现了较好盈利，担心行情在九月底之前结束，在考虑兑现收益。
我们认为，经过近期的结构性调整后，市场情绪逐步趋于理性。当前全球经济增速放缓风险日趋显现，全球风险偏好逐步下行，大类资产波动率逐步上升，对于国内短期风险偏好造成一定冲击。 从国内来看，经济企稳曙光乍现，未来逆周期政策进一步发力，市场整体尚不面临系统性风险。短期市场可以考虑在风险偏好降温后进一步回归基本面，例如三季报高景气的方向，适当回避纯粹高风险偏好驱动近期涨幅较大的品种。 行业重点关注：券商、医药、电子、汽车、风电等，主题建议关注自主可控、国企改革等。
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全球经济下行压力加大，宽松预期再起
美国供应管理协会(ISM)公布数据显示，美国9月ISM制造业指数47.8，远低于预期的50.1，连续两个月低于荣枯线，创下2009年以来新低。除供应商交付外的所有分项指数均陷入萎缩，就业指数创四年低位，出口新订单指数创十年半最低。美国9月ISM非制造业PMI为52.6，虽高于50的荣枯线，但远低于预期的55.3，且创出自2016年8月以来的最低水平。
9月日本制造业PMI为48.9，较上月的49.3下降0.4，再次低于50枯荣线。服务业PMI从8月的53.3降至52.8，综合PMI从8月的51.9降至51.5。
德国制造业PMI大幅低于市场预期，仅仅录得41.4，创下2009年来新低，并且这是德国制造业PMI连续9个月低于荣枯线。数据显示，德国9月Markit制造业PMI初值41.4，预期44.0，前值43.5。德国9月Markit服务业PMI初值52.5，预期54.3，前值54.8。德国9月Markit综合PMI初值49.1，预期51.5，前值51.7。除了德国外，由于法国制造业也受到出口下降的冲击，9月法国私营部门经济活动的增速低于预期。法国9月制造业PMI降至50.3，服务业PMI为51.6，创4个月以来的新低。
金银魔术师 沈国兴
