国盛证券：三大国际指数共振 外资加速流入进行时

　　3、QFII额度限制取消，更多开放政策有望出台

　　QFII额度限制取消标志着对外开放继续提速。今年年初(1月14日)外汇局曾宣布，合格境外机构投资者(QFII)总额度由1500亿美元增加至3000亿美元；此次额度限制取消，是支持境外投资者投资国内市场的又一重要举措，有助于国内股市和债市进一步开放。外管局新闻发言人在答记者问中表示，随着明晟(MSCI)、富时罗素、标普道琼斯以及巴克莱等国际主流指数相继纳入，境外投资者对我们金融市场投资需求响应增加，因此可以将QFII额度取消理解为官方对外资入场的乐观态度，以及提前避免资金超预期流入产生的通道拥堵。

　　限额放开信号意义更重要，后续更多开放政策有望出台。一方面，截至8月底QFII已用累计额度只有1114亿美元，远未到达此前3000亿的上限；另一方面，随着互联互通机制的成熟化，北上资金对QFII的替代已成趋势：首先，随着投资额度的放开，陆股通每日的额度上限几乎不可能构成交易限制；其次，深股通和沪股通标的已经覆盖了A股大多数核心公司，投资范围上基本与QFII接近；最后，由于陆股通交易的灵活性，其相对于QFII的吸引力不断提升。因此，QFII额度限制取消信号意义大于实质，后续可能会有更大力度开放政策出台。

　　A 股正迎来三大指数同步增配高峰，长远来看外资入场仍在初级阶段。去年以来的系列报告中(详情参见20190702《外资流入仍在初级阶段》)，我们已经反复强调，无论从时间、空间还是对外开放进程看，外资流入仍在初级阶段，短期扰动不会改变外资流入大趋势，反而会带来核心资产的战略增持机会。在机构化、国际化大背景下，A股也正在经历历史性变革，从投资者结构到估值定价体系，都将迎来不可逆的进化过程。对此，我们也将陆续发布【新策论】体系框架报告，希望给投资者们带来更有帮助的研究成果和方向指引，敬请关注。

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