海通宏观：三个方面拖累8月经济 未来经济仍有两大支撑

　　而从微观看，传统行业主要产品产量增速涨跌互现，而非普遍下滑。具体看：上游煤炭产量增速回落，但原油加工量、发电量增速均有所反弹；中游水泥、乙烯产量增速下滑，但钢铁、有色产量增速均现回升；下游汽车产量降幅大幅收窄、几近归零。

　　而装备制造相关的工业品产量增速却普遍下滑。事实上，上述工业品主要对应原材料类行业，而与装备加工类行业对应的工业品产量却是普遍下滑。具体看：虽然新能源汽车产量增速持平，但智能手机、工业机器人产量跌幅双双扩大，而集成电路产量增速则下滑归零。这与中观行业的表现较为一致。反映拖累主要来自于装备加工类行业。

　　中微观数据给我们的启示在于：受去年3季度 “抢出口”导致的高基数效应影响，装备制造类行业普遍下滑，成为主要拖累，随着 4季度基数回落，这一影响有望消退；而汽车制造业因“ 国六”标准实施带来的生产改善有望持续，并对其上游行业形成带动；地产、基建仍在托底经济，这也使得与内需相关度较高的工业品产量增速涨跌各半。

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