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中信证券:欧央行重启QE 或将进一步推高国债价格和股票指数

  当前欧洲经济下行压力大以及低通胀是欧洲央行重启QE的原因。受全球经济下行压力,叠加欧盟政治动荡等影响,欧洲经济基本面表现疲弱,引发经济增速下行、陷入衰退的预期。具体而言,从政治因素看,欧洲国家政治陷入乱局困境,地区领导人换届、英国脱欧僵局难解影响经济走向。从经济总量数据看,2019年第二季度欧元区GDP增长0.2%,相比第一季度增速腰斩,创下四年来新低。增速下降主要源于居民消费和公共支出不振,出口环比增速水平低迷。欧元区GDP增速自2018年以来急速下降,长期保持在3%以下,目前在1%左右。此外,欧洲央行议息会议下调2019年和2020年经济增速预期至1.1%和1.2%。从国际贸易进出口看,6月份,欧元区成员国间的贸易额与去年同期相比下降了6.6%,这是自2013年3月以来的最差表现;同期欧元区对世界其他地区的出口下降了4.7%,也是自2016年8月以来的最差水平。从通货膨胀看,欧洲央行下调2019年、2020年和2021年通货膨胀率至1.2%、1%和1.5%。总体而言,欧元区国家经济增长疲软,防范欧洲经济陷入衰退是央行开启新一轮货币宽松政策的直接原因。

  此次分层利率的实施旨在减小负利率政策对欧洲银行业盈利能力的损害。欧洲央行货币政策工具箱新增“分层利率工具”。随2015年3月欧洲央行开启资产购买计划,欧元区银行业存放在欧洲央行的准备金总额便不断上升——银行需要为超额准备金支付0.4%的成本。截止2019年7月30日,欧洲银行体系共持有超过1.2万亿欧元的超额储备,折合约超过48亿欧元的准备金持有成本,这对欧元区银行的盈利能力是很大的损害。日本早已实行三级准备金利率体系,以2015年各金融机构准备金余额均值为界限进行新老划断,对新增超额准备金实施负利率。欧洲央行本轮分层利率政策的详细细则尚未完全公布,但欧洲央行的核心政策目标是通胀稳定而非银行盈利,本次选择采用分层利率可能会被市场看做负利率将长期延续的一种表现,未来货币政策正常化可能有所影响。

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本文来源:明晰笔谈 作者: 责任编辑:赵瑜

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