国泰君安李少君：M1已触底回升预示A股年内见盈利底

　　1.2。成长板块盈利有望困境反转，防御板块增长强劲

　　周期板块盈利降幅收窄，毛利率企稳，Q2机械、建材、煤炭行业盈利增速较高。我们将石油石化、煤炭、有色金属、钢铁、基础化工、建材、机械等产品价格或销量受宏观经济影响较大的行业归为周期板块。2019年上半年周期板块营业收入同比(整体法)增长10.55%，Q2增长9.22%，增速较Q1放缓2.86个百分点。周期板块2019年上半年净利润同比下滑9.44%，Q2下降8.17%，降幅较Q1收窄2.92个百分点。周期板块Q2毛利率较Q1略有提升，盈利能力出现见底迹象。分行业看，Q2机械、建材、煤炭行业盈利增速较高，有色金属、钢铁、化工行业盈利降幅较大。

　　消费板块上半年盈利负增长但韧性较强，Q2农业、食品饮料、家电行业 盈利增速较高。我们将食品饮料、家电、汽车、轻工制造、纺织服装、商贸零售、医药、餐饮旅游、农林牧渔等产品需求与终端消费景气度相关性较高的行业归为消费板块。2019年上半年消费板块营业收入同比(整体法)增长4.03%，Q2增长3.16%，增速较Q1放缓1.77个百分点。消费板块2019年上半年净利润同比下滑1.75%，Q2下滑0.72%，降幅较Q1收窄2.02个百分点。消费板块Q2毛利率较Q1略有下滑，ROE仍维持在8%以上，盈利韧性较强。分行业看，Q2农业、食品饮料、家电行业盈利增速较高，汽车、纺织服装、轻工制造行业盈利降幅较大。

　　科技板块盈利或接近向上拐点，Q2电力设备、国防军工、计算机行业盈利增速较高。我们将电子、通信、计算机、传媒、电力设备、国防军工等产品具有较高技术含量的行业归为科技板块。2019年上半年科技板块营业收入同比(整体法)增长6.2%，Q2增长2.31%，增速较Q1放缓8.79个百分点。科技板块2019年上半年净利润同比下滑11.49%，Q2下滑11.73%，降幅较Q1扩大0.6个百分点。科技板块Q2毛利率较Q1略有增长，ROEttm下滑至1.6%的低位。考虑到5G将进入快速建设阶段等行业催化因素，科技板块盈利距离向上拐点不远。分行业看，Q2电力设备、国防军工、计算机行业盈利增速相对较高，通信、传媒、电子行业盈利降幅较大。

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