江海证券：飙升的猪价何时休 对通胀影响几何？

　　主要内容：

　　一、利率债投资策略：短期来看，美债利率 下行导致曲线倒挂，美国经济衰退预期升温，9月美联储降息会引发对于MLF利率 的下调的预期等均有利于债市，但临近月末，资金面难宽松，短端利率下不去，过平的曲线限制长端下行空间，近期猪肉 价格大涨推升通胀预期等均不利于债市。因此，当前债市的 多空因素相对均衡，在没有新的利多利空因素出现下，利率有望维持区间震荡。

　　飙升的猪价何时休，对通胀影响几何？近期由于开学以及中秋备货，推动猪价加速上涨，达到历史高点。回顾本轮猪周期，最大的影响因素就是猪瘟的爆发，目前虽然疫情已得到一定的控制，但猪瘟的影响也逐渐显现，那就是缺猪，导致供给大幅减少，价格快速上涨。此前的国务院常务会议提到要稳定猪肉生产，保障猪肉供应，侧面也说明目前生猪供给的紧缺，虽然提出一系的措施，但短期供给紧缺的格局将延续。目前非瘟疫情依然存在，而且防疫的成本较高，使得未来市场的补栏会较为缓慢，而且生猪的生长也需要时间周期。

　　一般猪价上涨对CPI存在直接影响和间接影响两方面。直接影响方面，猪肉在CPI中的比重约为2.2%，且CPI的波动受猪价波动的影响较大。间接影响方面，若猪价上涨，会导致以猪肉作为原材料的猪肉食品或消费品价格上涨以及作为替代品的鸡肉、牛肉、羊肉等价格上涨。此外，猪价推动消费品价格的上涨会通过工资的中介效应形成一个正向反馈的循环机制。具体地，猪价推动消费品价格上涨之后，带来居民生活成本的上升，进而使得工人要求提高工资，对企业产生压力，这种情况下物价压力会进一步传导到工资，带来工资水平的提高，工资水平的提高会刺激消费需求，最终推动CPI进一步提高。

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