华泰证券：信贷为何大幅少增 货币政策暂不会全面宽松

　　核心观点

　　7月信贷同比少增主因非金融企业贷款少增：1、地产信贷监管强化，冲击房企开发贷，对虚假消费贷的打击也冲击居民短期贷款；2、存贷款增速差仍较大，中小银行负债端问题或逐渐向资产端传导。在此过程中，央行MPA一季度纳入对制造业中长期信贷的考核，银行为满足监管要求，压降短期信贷。社融同比少增主因信贷少增及票据多减，专项债放量难以有效对冲。随着四季度专项债发行大概率大幅减少，后续信贷社融走势主要看信用释放节奏，目前政策着力优化信贷结构，严控房企表内外融资，此时由于银行仍面临负债端压力，预计短期信用释放难度较大，而政策可能加强对冲。

　　7月信贷投放同比少增较多

　　7月份，人民币贷款增加1.06万亿元，同比少增3975亿，余额同比增速12.6%，较上月末低0.4个百分点。分部门看，住户部门贷款增加5112亿，其中，短期贷款增加695亿，中长期贷款增加4417亿；非金融企业及机关团体贷款增加2974亿，其中，短期贷款减少2195亿，中长期贷款增加3678亿，票据融资增加1284亿；非银行业金融机构贷款增加2328亿。

　　信贷同比少增主因非金融企业贷款少增

　　7月新增信贷同比少增3975亿，其中居民贷款同比少增1232亿，非金融企业贷款同比少增3527亿，非银金融机构贷款同比多增746亿，因此数据主要受企业信贷的拖累。我们认为原因在于：1、地产信贷监管强化，冲击房企开发贷；2、存贷款增速差仍然较大，制约信贷投放，7月末人民币存款余额同比增长8.1%，比上月末低0.3个百分点。尤其是中小银行负债端压力或逐渐向资产端传导。在此过程中，央行MPA一季度纳入对制造业中长期信贷的考核，银行为了满足中长期贷款比例的要求，压降短期信贷。居民短期信贷少增或源自地产金融监管中对虚假消费贷的打击。

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