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中信证券:如何理性看待降息?国债能否破3的关键

  短期地产投资有施工支持,后续可能存在一定回落压力。首先,上半年房地产投资在很大程度上处于景气区间,增速保持在10%以上,主要由施工带动,短期内仍将对固定资产投资形成一定支撑。但是,随着二、三季度的施工高点过去,四季度竣工增速回升,拿地持续收缩、新开工放缓,四季度房地产投资的压力预计将有所增大。 其次,房地产开发投资增速拐点滞后房地产开发资金来源增速拐点约6个月,5月份地产融资明显收紧可能影响下半年地产投资。最后,从销售端来看,销售对房地产投资趋于同步,政策若未有松动,那么下半年商品房销售端回落可能对应着投资回落。

  主要工业品涨价动力较弱,需要看PPI转负对实际利率的推升。需求走弱叠加油价不振,PPI面临通缩压力。当前布伦特原油期货结算价为56.23美元/桶,相比于去年同期每桶低逾15美元,对PPI形成较大的下拉作用。国内主要工业品涨价动力同样偏弱,反映国内需求相对不足。以螺纹钢为例,在上半年成本端铁矿石价格飞涨的环境下,钢价变化不大,说明供过于求的现象十分明显。如果政策不发力刺激或者力度不够,需求端的疲弱仍然将主导国内工业品的价格走势,在不考虑供给侧如环保限产加码、国际油价逆势飙升等超预期因素的情况下,工业品涨价动力弱、翘尾因素强,预计三季度PPI走向通缩的可能性较大。在PPI转负的情况下,实体经济实际融资成本或面临再度上行的风险,适当降息存在必要性。

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本文来源:明晰笔谈 作者:明明 责任编辑:赵瑜

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