海通固收姜超：外资成为利率债增持主力 配置力量有望回升？

　　3)外资增持力度也值得期待 。境外机构二季度开始加大了对国内利率债的增持力度，其中增持国债超过700亿，政金债超过500亿。一方面，外资对利率债的增持力度与中美利差的相关性很高，二季度以来海外多国开启降息，美联储近期降息也落地，长端美债利率大降，目前10年国债和美债利差已经上升至110BP左右，回到18年年初时的水平，国内债市对外资的吸引力明显增强。另一方面，我国国债和政策性银行债从今年4月份开始正式纳入彭博巴克莱全球综合指数，根据我们的测算，其在未来20个月内或能为我国债市带来近万亿的增量资金。因此我们认为，下半年外资对利率债的增持力度或能维持较高水平，对债市有一定支撑。

　　综上所述，我们认为下半年包商事件的冲击或将逐渐缓解、而地方债发行高峰已过、信贷增速难有大幅增加，银行表内的配置力量或能转向债券市场，加上外资配置力量的增强，下半年债市供需结构或将改善，债市慢牛仍有支撑。

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