李迅雷:科创板的五大疑问及思考 对主板影响如何?
那么首批科创板企业的发行价是否过高呢?首先,只要是坚持市场化机制定价的,是市场各方观点表达的结果,其价格应该就是合理的,很难评估其是否过高或过低。如果一定要做一些对比分析,美国纳斯达克上市的公司也主要是初创期的科技公司,其发行估值水平具有较高的可参考性。不妨将科创板的发行市盈率和市销率(市值除以销售收入)与其进行简单对比。
纳斯达克被称为“美国新经济的摇篮”,吸引了大量新兴成长与高科技公司上市。2006年后纳斯达克分设为三个板块:资本市场(NASDAQ CM)、全球市场(NASDAQ GM)、和全球精选市场(Nasdaq GS),分别面向小、中、大市值企业,三个板块均不以净利润作为唯一的上市条件。以上市标准最宽松的纳斯达克资本市场为例,企业在满足股东权益指标的同时,只要满足经营年限、市值、或净利润这三项指标中的一项即可上市,因此纳斯达克首发股票中存在大量的亏损公司。纳斯达克成立时间较长,为了与科创板首批上市公司有较好的对比性,我们统计纳斯达克2016年以来通信、科技、生物技术等行业公司的首发情况。
图表1:2016年以来纳斯达克上市的通信、科技、生物技术公司首发估值及股价表现
来源:中泰证券研究所
纳斯达克上市的公司首发PE中位数为负值,即一半以上的公司上市时是亏损的。市销率(PS)则在2到10倍之间。下表是科创板首批上市公司的发行市盈率和市销率。
图表2:科创板首批上市公司发行市盈率和市销率
来源:中泰证券研究所
如果简单对比,科创板首批公司的发行市盈率均为正值,而纳斯达克一多半的公司上市时是亏损状态,科创板首发市销率(PS)中位数也比纳斯达克略低。可见,不能因为静态市盈率明显高于主板就简单认为首批科创板上市公司发行价过高了。