华泰宏观李超：10年期国债收益率有一定下行空间

　　>>国内长端无风险利率仍有下行空间

　　二季度GDP增速回落到+6.2%，低于我们预期及wind一致预期0.1个百分点，我们认为未来国内经济下行压力仍然存在，下半年经济增速可能继续小幅下行，我们预计2019年Q3、Q4经济增速分别为+6.2%、+6.1%。今年政策的工作重点仍然在供给侧而非需求侧，而利率市场化降息是未来的重要改革方向，由于三季度经济下行压力仍然存在、年内通胀大概率见顶回落、海外角度来看中美长端利差已经较大，因此我们对10年期国债收益率看到3%，仍认为10年期国债收益率有一定下行空间。

　　>>预计7月工业增加值当月同比 +5.7%，1-7月固定资产投资累计同比+5.9%

　　今年7月份，6大发电集团月耗煤量同比表现较6月小幅回落。我们预计7月份工业增加值当月同比+5.7%，较6月份有所回调。2018Q1~2019Q2，工业增加值的季度均值分别为6.6%、6.6%、6.0%、5.7%、6.5%、5.6%，工业企业利润增速是否能在下半年触底回升，我们认为主要取决于减税降费政策的落地及效应体现。我们预计1-7月制造业投资累计同比+3%，持平前值；基建投资(统计局口径)累计同比+4.5%，较前值温和上行；地产投资累计同比+10.5%，较前值小幅回落。预计1-6月整体固定资产投资累计同比+5.9%。

　　>>预计7月CPI同比+2.8%、PPI 同比-0.2%

　　6月CPI环比-0.1%、同比+2.7%，同比低于我们预测0.2个百分点。我们认为未来“猪油共振”情形仍是通胀上行的最大风险因素，水果价格的上行风险有望随着夏季鲜果加大供应、秋季鲜果逐渐上市而得到缓解。从高频数据表现来看，7月份猪肉、鲜菜同比涨幅扩大，鲜果同比涨幅小幅下跌。综合来看，7月份CPI同比可能是年内的高点；结合CPI环比的历史季节性表现，我们预计7月通胀环比+0.4%、同比+2.8%。

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