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中泰证券李迅雷:今后经济政策需围绕两大难题出招

  在全球经济趋弱、国际贸易纷争不断的不利环境下,上半年我国GDP 增速仍然达到6.3%,经济稳中有进,维持在全球GDP平均增速的两倍以上水平,成绩来之不易——这主要得益于减税降费政策的坚决推进和金融环境的改善、利率 水平保持下行趋势。尤其从总量上看,拉动经济增长的三驾马车走势平稳,增速虽有所回落,但并没有出现大幅波动的态势,更没有出现断崖式下滑。 但从增长的结构上看,存在一定隐忧,需防患于未然,尤其要透过现象看本质,找出结症所在。

  三驾马车跑得如何?

  出口不弱,消费分层,投资倚重房地产

  2018年以来,全球制造业PMI大幅下滑,经济明显减速,主要经济体的外贸也逐渐降温,故外需整体是在走弱的。

  不过,从总量看,上半年以人民币计价的出口增长了6.1%,远高于全球出口的平均增速,而且一般贸易的出口份额继续上升,民企的出口增速维持两位数,对欧盟、东南亚等地区的出口增速继续上升,体现出结构的优化。同时, 1-6月,实际利用外资同比增长7.2%,反映出中国外向型经济的韧性很足。

  包括出口在内的多项经济数据好于预期,这应该归功于上半年的减税降费政策的持续推进,如增值税从16%降至13%,交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%, 今年前5个月累计新增减税降费已达8930亿元,对企业盈利有明显改善作用。此外,通过降准和公开市场操作,利率水平总体下行并维持低位,也在很大程度上降低了企业的融资成本。

  不过,从第二季度出口增速的回落趋势看,下半年出口增速仍将有下行压力,压力能否缓解,取决于全球经济的走势,而全球经济增速下行趋势基本确定,很难给予过高期望。

  相比外需不足的压力,我国经济的内需问题更需要引起重视。这些年来,消费对推动经济增长的重要性越来越大,说明中国经济正处在转型之中,与全球经济的普遍增长模式正在趋同。如2018年我国经济增速中,来自消费的贡献达到75%左右,不过, 2019年的消费贡献率将有所回落

  6月份社会消费品零售总额33878亿元,同比增长9.8%,这一数据令人欣喜,但单月消费的回暖,主要靠乘用车销量同比大幅增长17%(与国标6将实行有关),接下来几个月汽车销量估计很难持续走好。

  今年以来,社会消费品零售总额增速的中枢已经从9%降至8.4%,社零增速与GDP中消费增速具有较高的一致性。不过社零对增长相对较快的服务类消费统计较少,但从其他数据来看,服务类CPI同比从3%附近降到了2%以下,服务业生产指数从去年高点的8%以上降至当前7.3%,显示服务消费增速也在回落。

  非食品和服务类CPI都有走弱(%)

  来源:中泰证券研究所

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本文来源:李迅雷金融与投资 作者:李迅雷 责任编辑:赵瑜

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