中信证券：房地产市场的趋势是否在改变？投资增速可能回到5%左右

　　销售对房地产投资趋于同步，政策若未有松动，那么下半年商品房销售端回落意味着投资也将回落。我们在此前报告《债市启明20190617——为何居民信贷与房地产销售相关性加强》中曾指出，房地产销售与居民信贷的关系已经从领先转为同步变动。事实上，房地产销售与房地产开发投资的关系也呈现出类似的特征。2018年之前商品房销售额的变动领先于新开工与开发总投资，但2018年之后商品房销售额与新开工和投资的走势步调较为一致，没有呈现明显的领先滞后关系，这与当前抢开工-抢销售的情况类似。因此在政策趋紧的环境下，我们判断未来仍可能再现抢销售余温，新开工、销售、投资仍不会失速下行，但长期来看，三者可能面临政策紧+需求投资的双重压制，房地产投资可能逐步回落到5%左右的增速。

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