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天风策略:哪些信号会扭转“反弹空间不大”的预期

  我们曾判断,在国内政策宽松力度尚未加大,但汇率贬值压力已经出现,而同时美联储尚未开始降息,但美股EPS下行压力已经非常明显的情况下,A股和美股市场都难言真正企稳,市场继续维持谨慎判断,配置策略依然以防御为主。

  上周初,A股在专项债加杠杆的突发政策刺激后出现大涨,但随后又再次回落,市场情绪整体来说仍然比较谨慎。

  近期的交流中,我们发现,很多人认为当前反弹空间不大,市场如果出现明显上涨,反而要兑现收益,毕竟3-4月份市场在3100点上下震荡的时候,隐含了经济Q1触底的乐观预期,而现在的预期则大相径庭。

  那么,在此背景下,哪些信号的出现,会扭转“反弹空间不大”、“涨了就兑现”的悲观预期?

  信号一:“全面性”的宽松。

  货币(降准)的放松仅仅是一部分,更重要的是信用,前者可以提升风险偏好,降低无风险利率,固然重要,但流动性的堆积难以改变经济预期。

  货币和信用的全面放松,一方面提升风险偏好,一方面改善经济和盈利的预期,最终会带来估值层面的全面提升。类似今年Q1。

  预计随着Q3开始通胀压力的回落、建国70周年和科创板开闸重要时间点的来临,以及地方财政压力和经济压力的体现,全面性的宽松信号可能逐渐释放。

  信号二:汇率的企稳。

  在上周的周报中,我们曾经提到,如果全面性的宽松,同时伴随了汇率的大幅贬值,那么市场一般都表现较差,例如12年Q2、15年Q1、15年汇改、18年Q3等。

  从逻辑上来说,人民币汇率贬值会从两个方面给市场带来负面影响:

  一是基本面,人民币汇率贬值会给发行了大量美元外债的企业带来财务风险。

  二是资金面,尤其是2016年开始,外资更多参与到A股市场中来之后,在人民币汇率贬值的阶段,外资往往流入放缓或者出现流出。

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本文来源:天风证券 作者:徐彪 责任编辑:赵瑜

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