中泰证券李迅雷：增加居民收入才是扩大消费之根本

　　二是房价上涨会增加购房者的财产性收入，由于我国经济非常依赖房地产，我国居民六成资产配置在了房地产及相关的领域，房价上涨对居民财产性收入增长十分明显，尤其对拥有多套房的高收入阶层的收入增长有利，从而拉动消费，尤其是高端消费。简言之，房价上涨 对“房东”有利，对“房奴”未必。

　　三是居民的消费行为不仅受到当期收入的影响，还会受到居民资产和财富变动的预期影响，因此财富的增值和减值也会影响改变居民消费信心和行为。房价上涨时，财富效应会提高消费信心促使居民增加消费；房价下跌时，居民消费信心不足从而缩减消费。我们获得的统计数据显示，房地产价格波动领先消费者信心指数约6个月。

　　但是，大部分读者对我们这一观点存在异议和误解。所谓异议，即认为房价上涨导致他们的购房成本大幅上升，还贷压力导致无钱消费，因而出现“消费降级”。应该说，消费“感受”与消费数据之间的差距，实际上反映了消费总量与消费结构之间的不匹配。

　　也就是说，我国消费结构中，高端消费、奢侈品消费的比重在扩大(苦于没有途径获得更准确的数据)，但中低端消费的比重在下降。 如2018年全球奢侈品消费总额中，我国居民占了三分之一；又如，今年前5个月，国内乘用车销量结构中，8万元以下的低端乘用车销量大幅下滑，但高端车仍然保持正增长。

　　我也在年初写过《中国有多少人没有坐过飞机——探讨扩内需的路径》一文，对消费扭曲现象进行了深入探讨。

　　由于我们在研究消费增长与房价之间关系的时候，只是更多地去关注总量变化，而是专注于研究消费结构分化带来的负面影响，因此，读者们从切身感受出发提出异议，也是可以理解的。

　　但是，不少读者对于我们的报告还存在程度不同的“误解”，认为我们是在主张房价上涨，以拉动消费，这就有必要辩解了。按我们根据国家统计局投入产出表进行测算， 发现2008年至今我国经济增速中有三分之一左右是由房地产直接加间接贡献的，说明我国对房地产的依赖度过高，容易造成金融风险，因此，我们非常赞成“房住不炒”的理念。

　　过去10多年来，为了实现稳增长，政策上偏向于刺激房地产，尽管刺激会带动短期的经济增长和消费旺盛，但会扩大收入差距，并使得这种收入差距进一步固化，不利于消费，同时，金融风险也会不断积聚，一旦风险爆发，其负面影响之大难以预估。

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