国泰君安：制造业投资有望出现修复 高端制造业将持续崛起

　　值得关注的是，高端制造业投资增速较高。1-4月份，高技术制造业投资增长11.4%，增速与一季度持平，高于全部制造业投资8.9个百分点。其中，电子及通信设备制造业、医疗仪器设备及仪器仪表制造业、医药制造业投资分别增长15%、12.9%和10.4%。此外，制造业技术改造投资保持良好增长态势，1-4月份增长14.9%，增速高于全部制造业投资12.4个百分点。在减税降费、科创板等各项政策支持下，中国高端制造业将逐渐崛起。

　　领先指标趋势不改，预计下半年仍然有企稳迹象。1)从领先指标融资来看，虽然单月波动存在，但信贷社融1-4月合并同比仍在增长，增速回升趋势不改。2)从产能利用率来看，纺织、化工、通用设备投资增速虽然下滑，但产能利用率在一季度有所提升(图5)，有望提振后续投资。3)2019年4月起增值税改革将落地，预计将带来8000-9000亿的减税规模，有望催动制造业投资的进一步回暖。总体来看，虽然制造业投资在4月份出现下滑，但是我们认为下半年仍然有企稳迹象，不会出现失速下滑。

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