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国泰君安:制造业投资有望出现修复 高端制造业将持续崛起

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  1、 核心观点:短期波动不改企稳趋势,政策对冲外部风险或加码

  本月重点关注制造业投资增速的下滑。制造业增速本月出现了超季节性的回落,在近十年也是首次出现(上次增速大幅滑落出现在2008年3月,增速回落3.9%)。从行业来看,主要是金属制品、纺织、食品、通用设备、化工增速下滑幅度较大,主要是环保设备升级的投资边际出现回落、及出口下滑的影响。但制造业产能利用率一季度总体保持稳定,部分行业出现回升,叠加减税降费以及信贷社融的宽松,预计制造业投资后续不会持续失速下滑。

  其他数据受到3月抢跑及假期扰动,也不乏亮点,整体来看,短期波动不改整体企稳趋势。4月份生产、消费均出现了回落,一方面原因是3月份部分企业抢跑,导致4月份生产增速相对回落较大,但4月份高炉开工、重点企业粗钢产量等高频指标均在提升;另一方面,假期错位导致社零四月份表现不佳。而投资中除了制造业投资之外,房地产投资表现依然亮眼,基建投资企稳,预计后续将有望持续修复。

  外忧持续,政策对冲外部风险或加码。在经历了4月份信贷社融相对收紧之后,预计政府宏观政策将重新进入对冲模式,财政进一步扩张、货币保持宽松、国内改革和开放政策加速落地,加大力度争取国际盟友。

  2、制造业投资:受环保及出口影响,预计不会失速下滑

  制造业投资受到了综合因素的影响,表现不及预期。1至4月制造业投资增速同比增速2.5%,增速回落2.1个百分点。从各行业的表现来看,金属制品、纺织、食品、通用设备、化工投资增速下降幅度较大(图2)。

  我们认为大幅下滑的原因主要在于两点,一是环保设备升级带来的投资边际出现回落,影响了化工相关制造业的投资增速;我们以环保中废弃资源综合利用业的投资完成额增速为指标(图3),可以看出其在2018年大幅上升,2019年开始出现较大程度的回落。

  二是出口下滑也带来了一定的影响,对于纺织、食品、通用设备扰动较大。从出口金额或者是出口交货值的单月增速可以看出,近期增速出现了回落(图4)

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本文来源:宏观长春 作者:花长春 责任编辑:杨宵敏

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