国泰君安:制造业投资有望出现修复 高端制造业将持续崛起
二季度,我们认为,经济韧性将保持,基建将继续发力,在减税降费政策下,制造业投资有望出现修复。(1)基建方面,在9月底前全年新增地方政府债务限额将发行完毕,二季度预计地方债将继续加快发行,加上土地端成交的回暖,地方政府财政获得充分支持,基建二季度将在企稳的基础上继续发力。(2)减税降费方面,政策将集中落地,19年4月起增值税改革将落地,预计将带来8000-9000亿的减税规模,有望催动制造业投资的进一步回暖。在金融供给侧改革的支持下,高端制造业投资将持续崛起,有望引领提升整个经济系统的效率,放大产业聚集效应。(4)五月份假期天数较少,消费需求可能集中在五月份释放,叠加增值税减税+个税减税对消费的持续支撑,预计后续消费数据将有反弹性的修复。
从政策上,外部忧患持续,预计宏观政策也将重新进入对冲模式,为国内经济复苏创造良好环境。我们认为对冲政策工具箱可能包括:
(1)消费政策:4月发改委发布《推动汽车、家电、消费电子产品更新消费促进循环经济发展实施方案(2019-2020年)(征求意见稿)》),意见稿中涉及展开新一轮家电以旧换新、增加车牌增量指标数量、乘用车更新为新能源车给予奖补等措施,后续正式方案有望出台,进一步提升消费动能。
(2)财政政策:落实减税降费,确保企业税负真实降低;加快处置地方债;下调基建资本金要求。调整地方限价限签政策,缓冲高价地入市、保证土地端交易金额保持稳定。
(3)货币信贷:进一步定向降准;定向降息;信贷总体额度能够给予实体经济足够的支持。不排除央行可能进行量化宽松(购买债券和其它资产)。
(4)金融政策:保证资本市场平稳运转,必要时可能下调印花税,放松银行理财和长期资金入市等。加快金融供给侧改革,定向扶持制造业中的高端制造业及小微企业,提升金融资源配置效率。