海通宏观姜超：工业生产如期回落 制造业投资增速继续下滑

　　5月15日，统计局公布了19年1-4月经济数据。我们的解读如下：

　　1。 工业生产如期回落

　　工业增速如期回落。4月份，规模以上工业增加值同比增速5.4%，较3月的8.5%大幅回落，而较1-2月基本持平。而4月工业增加值季调同比增速也显著下滑至0.37%。4月工业增速大幅回落符合预期，原因主要有三个方面：一是增值税率下调令生产前移，二是终端需求依然偏弱，三是去年同期基数走高。

　　从中观看，17个主要行业增加值增速涨少跌多。具体来看：4月份，下游消费类行业中，食品、医药上升，农副、纺织、汽车回落；中游装备加工类行业中，仅通信电子上升，通用设备、专用设备、电气机械、运输设备、金属制品均回落；中游原材料类行业中，钢铁、电力上升，有色、建材、化工、橡胶塑料均回落。此外，上游采矿业增速也趋于回落。 整体看，下游不温不火，中游和上游普遍下滑，是主要拖累。

　　从微观看，各主要产品产量增速下滑居多。具体来看：4月份，发电量增速回落，上游原油加工量增速回升，而煤炭产量增速下滑；中游乙烯产量增速上升，钢材产量增速保持稳定，而有色金属、水泥、化学纤维产量增速均下滑；下游汽车产量跌幅扩大。 整体看，水泥、化纤、汽车产量增速明显下滑，一定程度上与去年同期基数较高有关。

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