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姜超:社融增速略降 货币政策会继续维持相对宽松

  摘要

  5月9日,央行公布4月金融统计数据:4月新增社融1.36万亿元,同比少增4080亿元;M1和M2增速分别回落至2.9%和8.5%;金融机构贷款增加1.02万亿元,同比少增1615亿元。我们的观点是: 社融增速略降,货币相对宽松

  信贷、非标少增,专项债继续多增。4月新增社融 1.36万亿元,同比少增4080亿元,主要是信贷和未贴现的银行 承兑汇票同比少增。分项来看,对实体发放贷款8733亿元,同比少增2254亿元;表外非标融资同比少增1300多亿元,委托贷款、信托贷款分别同比多增282亿元和230亿元,但未贴现的银行承兑汇票同比少增1811亿元;企业债券和股票融资分别同比少增391亿元和271亿元;而地方政府专项债券净融资1679亿元,同比多增871亿元,依然有较大贡献。未贴现承兑汇票去年4月基数较高,随着去年5月后基数走低, 我们预计未来非标对社融的拖累仍将趋势减轻。

  居民信贷平稳,企业贷款少增。4月人民币贷款增加1.02万亿元,同比少增1615亿元。其中 居民部门贷款增加5258亿元,基本持平去年同期,居民短贷和中长贷分别同比少增和多增600多亿元。企业部门贷款增加3471亿元,同比少增2000多亿,其中企业短贷和中长贷分别同比少增约2150亿和1850亿,票据融资同比多增约1850亿元。企业3月信贷高增可能相应减缓4月需求,当前地产没有刺激、基建有债务制约,全年企业部门信贷大概率仍是缓慢改善的过程,3月的大幅回升不可持续。

  M1M2小幅回落。4月为缴税月份,在减税政策落地和财政加快投放背景下,财政存款增加5347亿元,同比少增1800多亿。4月M2同比略降至8.5%,M1同比回落至2.9%,M0同比上升至3.5%。 我们认为4M1 回落或与税率下调、企业为增加抵扣而调整生产节奏有关。4月增值税率下调,企业出于扩大税收抵扣目的,3月增加备货,对之后数月形成透支,3月工业增加值8.5%创多年新高,M1同比也从2月的2.0%大幅反弹至4.6%。随着4月提前备货结束,生产活动有所放缓,M1代表的企业短期流动性也出现回落,4月2.9%的M1增速与2月的2.0%相比依然是改善的。

  社融增速略降,货币相对宽松。4月社融存量增速从3月的10.7%回落至10.4%,我们测算若不含专项债社融存量增速从9.7%回落至9.4%,政府和社会总融资存量增速从11.1%回落至10.7%。

  3月信贷高增未能持续,说明存在一些临时性因素,本轮经济仍是稳杠杆而非加杠杆;而结合前4个月数据来看,4月各个口径的社融存量增速虽较3月回落,但仍高于2月水平,因而也不能就认为企业融资再度转向恶化,这其实印证本轮融资将是L型企稳而非V型反转的判断。 无论从生产、通胀,还是融资数据来看,4月增幅都较 3月有所放缓,因而货币政策目前也不会转向收紧,而是会继续维持相对宽松。

  5月9日,央行公布4月金融统计数据:4月新增社融1.36万亿元,同比少增4080亿元;M1和M2增速分别回落至2.9%和8.5%;金融机构贷款增加1.02万亿元,同比少增1615亿元。我们的观点是: 社融增速略降,货币相对宽松

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本文来源:姜超宏观债券研究 作者:姜超 责任编辑:赵瑜

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