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突出重围—“金字塔尖”公司盈利仍强新三板2018年报&一季报总结

　　新三板2018全年营收增长12.53%，创新层2019Q1业绩回暖：

　　新三板9296家公司2018年报显示营收总额为1.86万亿元，归母净利润总额为794.18亿元，非金融企业营收总额为1.76万亿元，归母净利润总额为733.31亿元。可比口径下非金融企业的2018整体法测算营收增速为12.53%，较2017和2018H1增速下滑，归母净利润增速为-11.19%。可比口径(非金融)统计下创新层公司2019年一季度开始业绩回暖，营收同比增速上升至11.53%，归母净利润增速由负转正。从下滑原因看，受宏观环境影响的因素。观察同期A股企业盈利整体净利润情况，与中小创下滑趋势一致。

　　新三板“金字塔尖”公司成长性依旧突出，三板龙头成分股优异：

　　2018归母净利润8000万以上的公司共190家， 3000-8000万的公司共750家， 1000-3000万公司共1853家。可比口径下， 8000万以上的公司整体营收增速达19%，净利润增速达29%；而3000-8000万公司整体2018营收增速达22%，归母净利润增速达27%； 1000-3000万的公司整体2018营收增速达16%，归母净利润增速达17%。可以看出，尽管在2018年去杠杆叠加宏观经济下行的背景下，新三板“头部”公司的成长性依旧突出。三板龙头成分股代表了新三板市场上营收规模最大的群体，整体营收增速维持在14%，归母净利润增速为11%，持续正增长，体现出营收规模体量大的公司在经济下滑背景下的抗风险能力更强。

　　新三板整体市盈率为21X，新三板活跃标的市盈率反弹至16X-18X:

　　新三板(非金融)整体法统计下的PE为21X，PB为2.3X，做市板块相对估值较低，整体法(剔除负值)下的PE为19X，PB为1.8X。创新成指成分股的市盈率PE(整体法，剔除负值)为18X，PB为1.99X，三板活跃成分股的PE为17X，PB为1.94X。观察样本流动性相对较好的三板做市、创新成指、三板活跃指数成分股PE变化，年初至今三板做市指数PE底部时为15X，当前指数PE反弹至17X附近。

　　以估值盈利和以研发科技属性筛选新三板top100:

　　新三板市场呈现“二八分化”，营收和利润体量的大的公司业绩稳定增长的可能性或更高，而新兴产业和科技属性作为新三板市场的特色，研发相关指标显得尤为重要。我们按照两个不同侧重指标的模型筛选出top100公司，两个模型中兼具盈利估值优势和科技属性的公司典型代表如用友汽车、新道科技、点触科技、华菱电子等。详细名单见正文。

　　风险提示：宏观经济下行、企业退市风险。

　　重要内容

　　新三板“金字塔尖”公司成长性依旧突出

　　将9296家公司按照2018年报公布的归母净利润进行分层， 8000万以上的公司共190家， 3000-8000万的公司共750家，在1000-3000万的公司共1853家。剔除金融公司后进行可比口径下的统计如下：

　　1.8000万以上的公司整体2018营收增速19%，归母净利润增速达29%；

　　2.3000-8000万的公司整体2018营收增速22%，归母净利润增速达27%；

　　3.1000-3000万的公司整体2018营收增速16%，归母净利润增速达17%。

　　可以看出，尽管在2018年去杠杆叠加宏观经济下行的背景下，新三板“头部”公司的成长性依旧突出。