美元走强的一个重要理由：做空美元代价高昂
04/26
16:49
希望押注美元意外走弱的投资者正遇到一个代价高昂的障碍。
美元走软的理由是这样的：美联储在加息问题上已转向观望，而中国经济增长企稳的迹象和贸易紧张局势缓解的前景，可能会提振人们对全球经济的信心。
不过，尽管这一观点可能很有说服力，但它对美元几乎没有起到什么作用。周四，美元触及2019年高点，原因是有迹象显示，美国经济的表现好于世界其他地区。但美元走强还有另一个重要原因，至少部分原因在于市场机制。
决定货币期货合约价格的短期利率在美国远高于欧洲和日本。例如，3个月期伦敦银行间美元拆借利率为2.58%，较可比的欧元利率高出近300个基点。在过去两年中，这一差额几乎翻了一番，提高了基金经理做空美元的成本。
“尽管美元在历史背景下是昂贵的，但我们正在抵制做空的诱惑。”Columbia Threadneedle的吉恩·坦努佐(Gene Tannzzo)表示。坦诺管理着45亿美元的Columbia战略收益基金。“收益率优势是有意义的，它会影响对冲和做空欧元的成本。”
这种情况可能会持续数年。尽管市场对美联储降息的预期升温，但事实证明，随着欧洲央行也在考虑刺激方案，美国和欧洲公债收益率之间的差距难以缩小。这导致外汇远期价格稳步攀升，就像去年创下历史新高的欧元兑美元三个月远期点位一样。
正因如此，总部位于明尼苏达州明尼阿波利斯的坦努佐正在购买欧元计价的公司债券，并将其外汇敞口对冲回美元。
景顺(Invesco)也有类似的心态。该基金管理公司正在对冲购买欧洲公司债券的风险，从而消除了做空美元的需要。
“如果我们完全做空美元，我们将支付远期利率，因此这是你必须考虑的因素。”Invesco驻亚特兰大的投资组合经理诺埃尔·科鲁姆(Noelle Corum)表示。“如果你坚持太久，它会侵蚀你的底线。”
尽管她预计美元今年将因中国和欧洲经济增长好转而走软5%，但科鲁姆表示，做空美元的成本是一个障碍。
美元指数周四一度攀升0.3%，至去年12月以来的最高水平，受近期美国股市和债市走强的推动，该指数当日基本持平。
加剧这种情况的是低波动性，这使得套利交易(借入欧元等低收益货币，投资于美国等高收益市场)更具吸引力。因此，按照杰富瑞(Jefferies LLC。)的说法，在全球经济增长出现明显反弹之前，交易员可能会避开看跌美元的押注。
“鉴于做空美元是要花钱的，除非人们觉得即将出现比做空美元成本更高的举动，否则他们不会这么做。”杰富瑞全球外汇主管布拉德·柏克德(Brad Bechtel)表示。
“在低波动性的世界里，套利变得很重要，当你可以做空日元、瑞士法郎或欧元等更便宜的替代品时，你最不愿意做的就是做空美元。”
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