从防御转向进攻 公募基金权益仓位快速提升
04/17
17:13
在今年A股市场的快速上涨行情中，不少前期仓位较低的公募基金经理正面临加仓与否的两难选择。一位基金经理坦承，当前承受的精神压力不亚于去年，因为感觉做任何选择都存在一定风险。不过，从近期披露的一系列经济数据来看，经济存在下行压力的悲观预期已有所修复。而今年以来公募基金权益仓位的快速提升也表明，部分基金经理的投资心态已由去年的“防御”逐步转为“进攻”。
从防御转向进攻，公募基金经理投资心态生变
今年以来A股这波快速上涨行情中，多数公募基金并未从中获得太大收益，主要因为在去年整体低迷的市场环境下，不少基金经理都在大幅减仓或控制仓位，以防范股指不断下行的风险。
Choice数据显示，截至去年年底，混合型基金的平均股票仓位仅为54.69%，其中，500多只基金的权益仓位低于20%。另据统计，今年以来截至4月15日，主动偏股型基金平均净值涨幅为19.27%，明显跑输同期上涨30%的上证指数。
值得注意的是，尽管不少今年成立的次新基金采取了快速建仓的策略，但仍有部分基金经理抱有谨慎心态。沪上一位绩优基金经理去年年底发行的一只新基金，今年以来仅获得个位数涨幅，从净值波动幅度来看，该基金股票仓位明显偏低。
一些仍将仓位保持在较低水准的基金经理坦言，当前承受的心理压力并不亚于去年，在其看来，无论是选择跟随市场趋势快速加仓，还是继续保持当前的较低仓位，都面临一定风险。
“像今年这种行情，我觉得最难受的是一些从业时间比较长的基金经理，因为当市场上涨过快时，这些人第一时间考虑的是如何防御风险，因此很难做出快速加仓的决定。我的风格偏向于做绝对收益，去年风险控制做得特别好，但今年因为考虑风险，加仓没有别人迅猛。”华南一位基金经理表示。
在他看来，每位基金经理都有自己的能力圈和投资框架，很少有人会在熊市和牛市中都游刃有余。此外，公募基金的投资机制和流程决定了其更倾向于长期投资，因此在快速上涨行情中容易出现被“逼空”的情况。
心态从“防御”切换至“进攻”
从近期偏股基金仓位提升力度来看，不少基金经理的投资心态已开始从去年的“防御”逐步转为“进攻”。
“其实回过头来能够想得很明白，今年的行情其实就是聪明钱大量涌入，叠加A股市场被重新定位。从当前逐步披露的宏观数据可以看到，经济基本面确实在改善。”沪上一位基金经理称。
富国基金表示，最新公布的3月社融规模达到2.86万亿元，M2增速创下13个月新高。未来，社融的改善有望逐步传导到经济基本面，从而改善企业盈利状况。在此过程中，牛市逻辑并没有被破坏，“回调即加仓”依然是可以借鉴的操作策略。
汇丰晋信动态策略基金经理郭敏认为，PMI近几个月回升至50以上，整体回升幅度好于预期，经济下行压力的悲观预期已有所修复。
“上市公司依然表现出韧性，仍有部分公司业绩超预期。随着宏观经济数据陆续公布，旺季产品价格有上行趋势，预计企业盈利未来几个季度将分化。”郭敏称。
从具体投资方向来看，金鹰基金称，权益市场仍将持续出现结构性机会，建议关注前期滞涨板块。其一，已反映了市场悲观预期的低估值板块，如银行、商贸零售、医药、电力、传媒，具备一定的安全边际；其二，稳增长政策受益的领域，如基建、房地产行业；其三，业绩稳定、高分红、低估值板块，如公用事业领域；其四，弱周期且符合产业升级方向的行业，如5G、人工智能、创新药、游戏。(上海证券报)
前海开源基金杨德龙：反转趋势已经形成，牛市来临势不可挡
在连续一周出现震荡调整之后，市场有可能会再次发力。从去年10月份大盘探到2449的底部到现在，很多板块已经率先走出牛市的走势。在去年10月份市场最低迷的时候，前海开源基金旗帜鲜明的提出“棋局明朗、全面加仓”，公司联席董事长王宏远先生明确提出未来三年A股将跑赢全球主要资本市场50%以上，旗下基金重点配置的板块如券商、农业、黄金、军工、消费等板块已经走出独立的行情，赚钱效应非常的明显。而大盘已经走出两波的上攻，市场的向上的趋势已经形成。
在今年年初我指出，市场的回升并不是一个简单的反弹，而是一种反转的走势。什么是反转？我的理解是市场的趋势发生根本性的变化。从之前震荡走低，一波比一波低；而逐步震荡回升，一波比一波高，即每次反弹会创出新高，比上一波的高点要高，且调整时调整的低点也比上一波低点高。
很明显，现在市场的趋势是上行的。上一次市场冲到3100多点，回调时调到3000点之下。而这一波的上涨突破3200点，接近3300点整数关口，回调时回到3100点附近。市场的趋势已经在不断向上拓展空间，牛市的格局已经形成。这一波市场上涨超出很多人预期，很多资金踏空。正是因为大量的资金踏空，等待调整来建仓，因此市场的调整不会太深。因为一旦出现调整，往往在盘中会有资金入场去配置，所以盘中完成调整的概率很大。
当前市场的走势相对来说比较平稳，出现大跌的可能性并不大。从经济面来看，现在经济面的回暖已经验证我在今年1月2号提出来的2019年“十大预言”，即在宽松的货币政策和积极的财政政策，特别是大幅减税降费的多重利好刺激下，经济将提前企稳回升。从最近公布的3月份的PMI数据、CPI数据都可以看出，经济面已经开始呈现出回暖的迹象。虽然现在谈经济回升还有点为时尚早，但是已经触底企稳应该是比较确定的。但是为保护当前经济回升的势头，政策面依然要继续支持经济的发展。(杨德龙宏观策略研究)
机构投资者缘何成公募基金最大“金主”？
以“公募”为名的基金，实质上已不是公众的理财工具。银河证券基金研究中心近日发布《2004-2018年公募基金持有人结构统计报告》显示，截至2018年12月31日，剔除货币基金口径，机构持有基金接近三分之二的份额。不仅如此，统计还显示，剔除货币基金后，个人投资者在过去11年间持有基金市值下降了近万亿元。
在过去20年，公募基金展现了专业的投资能力，也为持有人带来了丰厚回报，然而普通投资者为何远离公募基金，机构占比为何持续增长？个中原因令人深思。业内人士认为，基金行业在加强主动管理能力的同时，以养老目标基金来吸引个人投资者是个重要的突破口。而对于个人投资者来说，也可借鉴机构的思路，以定投等多种方式获得长期回报。
公募基金到底为谁理财？来自银河证券基金研究中心的统计报告显示，截至2018年12月31日，从全部基金口径看，个人投资者持有65183.16亿元，占比51.12%；机构投资者持有62337.17亿元，占比48.88%；个人与机构平分秋色。而剔除货币基金口径来看，个人投资者仅持有18140.09亿元，占比35.13%；机构持有33491.38亿元，占比64.87%。换而言之，机构持有近三分之二的基金份额，是公募基金真正的服务对象。
若对比过往数据，这个结论更让人吃惊。2007年12月31日，剔除货币基金口径，个人投资者持有基金市值占比高达87.64%，机构占比仅12.36%。10多年过去，A股市场牛熊更替，机构“翻身做主人”，而个人投资者持有基金市值的占比则降至2004年以来的最低点。
报告还显示，剔除货币基金后，个人投资者在过去11年中持有基金从最高点的27725.62亿元减少到18140.09亿元，减少了9585.53亿元。1.8万亿元的非货币公募基金，这个数字远不如个人投资者所持有的股票、储蓄、银行理财及房地产市值。反观机构所持有的基金市值占比一路上升到目前的48.88%，剔除货币后上升到64.87%，已经成为公募基金主要持有人。
分基金类型来看，股票基金、混合基金和货币基金中个人投资者仍然较多，占比达52.39%、73.16%和61.99%，而债券基金中机构占比超过90%，税收优惠是核心因素。
是基金不赚钱导致个人投资者离开吗？并不是。银河基金研究中心报告显示，公募基金从1998年到2018年的累计利润是2.11万亿元，为持有人贡献了丰厚回报。但个人投资者不论是存量资金还是增量资金投入公募的数量极少，个中原因引人深思。(上海证券报)
(云水长和)
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