李迅雷：两大逻辑驱动A股上涨 不容易出现“疯牛”行情
03/21
11:19
中国经济：均值回归下的分化和集聚
今年开局，资本市场非常火爆，涨幅据全球之首。但资本市场火爆与经济增速下行形成了一个鲜明对照。我们不要因为股市好，就认为一切都好，还是要冷静来思考一下，中国的宏观经济面临的压力，这种压力是长期存在的。
今年是建国70周年，中国经济可分成两段，一段是前30年，一段是后40年。中国经济在前30年业绩平平，起伏很大，因为不是以经济建设为中心。正是因为前30年经济增速相对比较低，经济动荡，所以后面40年才迎来经济高增长。
但经济高增长很难长期持续，每个国家都会如此，不可能有一个国家经济能够一直持续增速8%以上。但是，纵观全球二战之后的经济发展历史，发现凡一个国家经济高增长持续30年以上，全都成为高收入国家了，而中国经济持续高增长了40年，却依然还是一个发展中国家，这有点奇怪的，我认为核心原因在于前30年被耽误了。
经济的增长受到了种种要素影响，如总人口平均年龄、资本回报率、技术进步等等，这些因素的增速最终都会下降或负增长，导致经济增速回落。全世界各国经济发展都会受到生产要素的制约，如目前没有一个发达经济体的经济增速在5%以上，美国去年GDP增速反弹，也不过2.9%。
对中国来讲，低于6%都是难以接受的。日本、韩国都是二战之后经济增长迅猛的国家，而且实现成功转型，但现在增速依然也都是回落。所以，对于我对于当前国内经济增速下行的理解，是属于经济长周期中的均值回归。
从国际比较看，决定长期经济走势最主要的生产要素是劳动力要素。如美国1929-1982年期间经济年化增长2.92%，1.34%来自于劳动力贡献， 0.56%来自于资本，1.02%来自于生产率提高，比如人口老龄化，不仅会导致劳动年龄人口数量的下降，还会导致专利数量增速下降，所以劳动力还是生产要素中最主要的因素。
中国在改革开放后40年经济高增长，根本原因归结为改革开放的政策，但其中也有相当一部分是由于劳动人口数量大幅增长，即人口红利因素。而人口红利的产生，恰恰是建国前30年鼓励生育政策导致的，在鼓励生育政策这个阶段，使得人口抚养比例大幅上升，经济增速自然会减慢。
如1966年的时候中国平均五个劳动力养四个人，之后抚养比例逐步回落，如今是五个劳动力养两个人。加之70年代后期计划生育政策逐步严厉，人口出生率下降，人口出生一增一减，终于在80-00年代形成巨大的人口红利。
当经济发展到一定发达程度，即便放开了生育，大家的生育意愿也下降了。所以我国原本应该出现的第三代婴儿潮消失了，劳动年龄人口不断减少。未来可能面临的压力是，到2050年，要实现第二个一百年目标的时候，或会发现没有那么多年轻人了，因为中国 到2050年，人口结构跟现在的日本人口结构是一样的，现在日本GDP几乎零增长，我们到2050年会不会也出现这样的情况，这是我对于经济长期增速的担忧。
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