中信证券：利率市场最大的变革即将来临！

　　LPR是利率市场化的重要利率

　　中国的利率市场化经过近20年的摸索形成Shibor和LPR两个市场化基准利率。2007年1月4日Shibor开始正式运行标志着央行开始培育短端市场化利率；2013年10月25日贷款基础利率(简LPR)集中报价和发布机制正式运行，标志着央行着手培育长端市场化利率。期间逐步放开存贷款利率管制，到2015年10月放开存款利率上限后完成了除存款利率下限外利率管制的放开。 LPR是银行最优客户的贷款利率，理论上是贷款利率的底。

　　LPR自2013年10月创设以来到2015年二季度始终是央行重点培育的市场化利率。在利率市场化进程中，Shibor和LPR创设后央行利率市场化的主要内容即在于培育这两个利率，2013年四季度到2015年二季度的《货币政策执行报告》中都明确提出下一阶段要“培育上海银行间同业拆放利率(Shibor)和贷款基础利率(LPR)，建设较为完善的市场利率体系”。2015年Q3《货币政策执行报告》未提及培育Shibor和LPR，但利率市场化仍然始终贯穿央行货币政策的执行过程。

　　LPR与政策利率的联动顺畅

　　海外最优惠利率运行较为平稳，与基准利率同步变动。美国最优惠贷款利率自“大萧条”后始终与联邦基金利率接近，但自1980年代以来两者逐步分离，1992年后美国银行最优惠贷款利率与联邦基金利率始终保持约300bps的利差。而从走势上看，香港最优惠贷款利率与基本利率和Hbior都保持较为同步的走势。中国香港基本利率和最优惠贷款利率与内地OMO政策利率和LPR相类似，分别是货币市场和贷款市场的基准利率。

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