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中信建投策略:信用宽松循序渐进 降准降息值得期待

  2019年2月的社会融资规模增量不及预期,但同比来看,中长期贷款占比并没有发生太大变化,社融数据结构环比却有非常大的改善。从我们宽信用四部曲的节奏来看,现在仍然处于总量宽松,结构逐步优化的过程的第一阶段。增量在结构上的进一步优化将值得期待,宽信用的循序渐进将更加有利于后续中国经济的徐徐向上。(参考《信用宽松循序渐进,均衡之后徐徐向上》)

  5、宽信用整体收获成效,降准降息值得期待

  尽管2月份数据不及预期,但2019年前2月整体上体现了宽信用的成效。长期来看,缓解企业融资难融资贵仍然是中国2019年经济待解决的大问题。央行重点也落在如何改善和疏通货币传导机制,今年的政府工作报告也进一步强调“改革完善货币信贷投放机制,适时运用存款准备金率、利率等数量和价格手段,引导金融机构扩大信贷投放、降低贷款成本,精准有效支持实体经济,不能让资金空转或脱实向虚”。 在金融严监管大方向不变背景下,央行通过降准甚至对称降息的方式来降低实体经济融资成本,提升企业的融资需求,改善实体经济的过程仍然是循序渐进的。

  在融资需求不足,信用供给能力逐步恢复的过程中,我们认为央行大概了会选择降息来刺激降低融资成本。从降息方式上来看,对称降息是最优选择。对称降息能够同时降低存款和贷款的利率,一方面能够降低贷款利率,降低融资成本,更重要的是能够降低票据套利的空间。从降息的条件来看,2月中国的CPI和PPI仍然处于回落的过程中,美国非农数据大幅不及预期。物价下行和美国加息预期下降为降息提供了空间。从降息的时间点来看,我们预期近期是不错的时间窗口。

  6、投资策略:回调继续加仓,成长行情延续

  我们在《信用宽松循序渐进,均衡之后徐徐上行》中指出,当前是一个均衡维持,垃圾股占优的行情是不可持续的。市场在回调之后能够走出慢牛的行情。我们建议投资者回调加仓。如果央行降息,引导实际利率下行,根据我们在《宏观对冲策略中的成长股》中的指出, 在产出水平和利率水平同时下行的过程中,成长股资本形成更加占优。除此之外,在对称降息的条件下,银行的息差不变,信贷规模扩张,也成为受益的板块。受益于地方债务处置的城商行更加占优。因此,我们 建议投资者做好央行降息的准备,仍然维持此前的投资策略不变:如果股票市场回调,我们建议继续提升仓位,继续加仓通信、计算机、电子为代表的成长板块,增配银行中的城商行,加配券商 等市场回暖受益板块。

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本文来源:中信建投 作者: 责任编辑:杨宵敏

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