广发策略戴康：春季躁动逐步进入“颠簸期” 建议关注新基建

　　全球流动性缓和触发的普涨型“春季躁动”得到市场验证

　　我们在1月6日《全球risk-on，A股春季躁动开启》鲜明提出“2+1”因素驱动春季躁动行情：1)全球流动性拐点边际缓和；2)中国信用扩张预期边际改善；3)短端利率较前期下一台阶(期权)。同时指出，本轮主要由国内外风险偏好修复驱动(DDM分母端)的行情应表现为普涨。1月份以来全球资产价格表现均印证了“risk-on”这一核心驱动力。

　　春节期间风险资产相对1月表现平淡，联储进一步鸽派已基本price-in

　　1月大类资产表现上大宗>股票>债券，新兴股市跑赢发达股市，新兴市场货币反弹美元偏弱，而春节期间，债券>股票>大宗，发达股市跑赢新兴股市，美元走强。与1月的风险类资产大幅反弹不同，春节期间风险类资产相对表现平淡，说明流动性紧缩进一步缓和已基本price-in。

　　“春季躁动”最佳收益风险比阶段已过，但行情支撑未遭破坏

　　全球Risk-On的因素已大多Price-In，VIX指数自阶段高位36.2回落至15.7低于2009年以来均值(18.5)，全球流动性拐点缓和的预期已经在资产价格表现中相当程度price-in，本轮“春季躁动”的最佳收益风险比阶段已过。但美联储对于货币政策的表述更加鸽派，银行永续债CBS进一步夯实“宽信用”预期，支撑行情的主逻辑未遭破坏。后续观察影响风险偏好的重大事件(英国脱欧等)，及中国信用扩张情况。

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