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海通固收姜超：非标违约短期无忧城投投资价值凸显

　　2.3部分地方政府经济实力和财政收入下滑

　　尽管中央政策要求城投平台剥离政府融资功能、与地方政府信用脱钩，但实际上基于城投在地方建设中的特殊地位，城投和地方政府的关系仍然密不可分。这些由地方政府实际控制的城投公司，在合法范围内地方政府一般予以资产性支持或者收入性支持，表现为注入土地等资产充实城投的资本公积/股本，或者是以财政补贴改善其盈利状况。回顾2018年，从经济实力以及财政收入来看，部分地方政府对城投的支持与救助看起来有点力不从心。

　　部分地区经济增长疲软。2017年天津市对GDP大幅度挤水分，调整后GDP数字为1.86万亿，同比增速3.6%，位列全国倒数第一；同时内蒙古自治区也存在挤水分现象，调整了近两年的相关数据后经济下滑趋势明显。

　　部分地区财政自给率下滑。财政自给率=一般公共预算收入/一般公共预算支出，衡量的是地方本级收入与地方最终支出的比例关系，可以较好地评估地方财政对转移支付的依赖程度，指标越大表示地方财政依赖转移支付的程度越低，自身造血能力也就越强。根据我们的统计，2017年涉事城投所属地区的财政自给率大多数在60%以下，超过一半的地区财政自给率低于省级的平均水平。而且该指标在2018年有下滑趋势，以安徽省天长市为例，2017年度其财政自给率为61%，然而进入2018年后天长市每月的累计财政自给率均低于2017年，而且回收期也明显滞后于2017年。