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海通固收姜超:非标违约短期无忧 城投投资价值凸显

  1.2城投非标违约事件分布特征

  从时间分布来看,2018年城投非标违约事件主要集中在下半年。具体来看,2018年城投非标违约事件发生次数最多的月份为10月份和11月份,各发生5起事件;其次为7月份,共发生4起违约。2018下半年城投到期债务偿付压力走高,而政策的边际放松尚未发挥全局作用,导致风险事件的发生相对集中。

  从区域分布来看,西部地区是城投非标违约的高发地带。具体来看,西部地区发生城投非标违约事件多达18起事件,其中贵州省10起并且有同一城投发生多起风险事件,内蒙古自治区3起,陕西省2起,四川省2起,云南1起;中部地区发生次数紧随其后,累计3起事件,其中湖北省2起,安徽省1起;东部地区(天津)和东北地区(辽宁)各出现1起城投非标违约事件。可见城投风险事件的发生存在明显的地域差异,其中经济发展程度较为滞后、负债率偏高的西部地区是非标违约的高发地带。

  从行政级别分布来看,涉事城投行政级别主要为县及县级市。其中,16起违约中所涉及的城投由县及县级市政府管辖;其次地级市级别发生3起违约;市辖区级别发生2起违约;而国家级开发区和省级级别发生违约数目最少,各有1起。可见融资需求较大、但地方政府支持能力相对较弱的县级平台违约发生概率偏高。

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本文来源:姜超宏观债券研究 作者:姜超 责任编辑:杨宵敏

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