国泰君安李少君：五大视角全面解析当前春季躁动行情

　　导读

　　本报告从历史表现、机构投资者态度、外资增持持续性、躁动驱动力切换可能、历史比较五大视角，全面解析当前春季躁动行情。

　　摘要

　　1。作为日历效应的春季躁动行情表现有怎样的规律？统计表明从春节前两周开始的确存在“春节效应”。春节效应整体是一个较为短暂的事件性投资，以春节前十个交易日为佳。春季躁动主驱动在于投资者风险偏好提升，春节前排名靠前的行业中周期类行业占比较高，春节后消费类行业的相对收益有所回升，同时电子、计算机等TMT行业表现居前。

　　2。机构投资者对于春季躁动理解与情绪是怎样的？机构投资者公开观点五大关键词——春季行情观点分化、调仓建仓交易躁动、基建板块表现活跃、优质成长再成风口、风险因素有待释放。市场乐观情绪与谨慎情绪并存；机构投资者跨年配置引致的交易有利于提升市场交易热度；基建与优质成长有望成为“春季躁动”重要关注点；影响春季行情的主要风险因素短期缓和，但仍未消失。

　　3。近期市场关注的外资强势增持将如何演化？北上资金大幅流入，家用电器、食品饮料行业涨幅位居前二。以A股2017年6月宣告纳入MSCI作为划分，北上资金发动了四轮进攻，多以家电、食品饮料为进攻点，多以下跌收场。国际经验来看，纳入MSCI外资流入短期偏交易扰动，长期影响不显著。BoP数据与北上资金数据近期背离，结合跟踪注册地在中国以外机构资金流入情，外资流入持续性存疑。

　　4。后续经济基本面是否会支持躁动行情主驱动的切换？国内经济数据短期平稳，美国等发达经济体经济韧性较高，全面降准释放政策调整信号，短期市场有对经济过于悲观预期进行修复的需求。基本面短期平稳，但后续下行压力将不断加大，逆周期政策加码，但控制风险的大方向短期不会反转，改革步入深水区，进展很难明显超市场预期。后续来看，经济下行压力将逐渐显现，市场持续反弹并无基本面支撑。

　　5。回顾历史进行比较，对于当前春季躁动行情有怎样的启发？相较2012年宏观环境，当前具有相似性，但预期要更偏悲观。当前与2012年春季躁动有以下相似之处：1)2011年和2018年均经历了全年的下跌；2)2011年与2018年均处于一轮库存周期的尾声；3)2011年11月降准正式确立，而2018年7月之后政策层面明显转向友好。但是，当前传导效果要显著弱于2012年；全球经济有放缓趋势，美欧央行货币政策处于紧缩趋势中，但节奏有放缓预期。市场预期与2012年类似，同样面临着政策对冲发力节奏与经济下行节奏之间的赛跑局面，本轮的春季躁动空间以及持续性预计相对较弱。

　　获取PDF版报告，请与作者联系

　　目录

　　正文

　　1。作为日历效应的春季躁动行情表现有怎样的规律？

　　通过统计2007年至今上证综指、创业板指 在农历春节前后30个交易日的走势，发现从春节前两周开始的确存在“春节效应”。上证综指在历年春节 [-10,30]个交易日区间内平均可以获得4.32%的收益，其中[-10,0]区间10个交易日的累计收益率为2.10%，胜率为83.3%。[1,30]区间30个交易日的累计收益率为2.57%，胜率为66.67%。因此从资金占用长度与胜率的考虑，春节效应整体是一个较为短暂的事件性投资，参与时间不宜过长，以春节前十个交易日为佳。创业板指自2010年开始春节前30个交易日累计收益为-1.57%，春节前两周累计收益为0.02%，胜率为50%。创业板的在农历春节前的春节效应要显著弱于上证综指的春节效应。但春节过后创业板整体的春节效应更强，从[1,30]这30个交易日区间内累计收益率为9.57%，胜率为87.5%，因此若要从春节效应的角度博取创业板的投资机会，建议于节后入场，持有30个交易日。

声明：本网站所提供的信息仅供参考之用,并不代表本网赞同其观点，也不代表本网对其真实性负责。您若对该稿件内容有任何疑问或质疑，请尽快与上海热线联系，本网将迅速给您回应并做相关处理。联系方式:shzixun@online.sh.cn