安信策略陈果：国内基金和外资对两板块配置策略达成共识

　　正文

　　截止1月23日下午五点，全部基金三季报已基本披露完毕。我们以普通股票型和偏股混合型共计1154只作为主动型基金研究样本，同时以全部基金(包括债券型、股票型、QDII、混合型、封闭式基金、货币基金在内等所有正在发行的基金)为参照，研究2018Q4基金在A股的配置情况。其中， 我们对比了Q4国内主动型基金和以陆港通为代表外资的配置，发现国内基金和外资在消费行业和券商上存在的共识依然明显，在Q4同样也对消费类领域进行减配，对券商进行增配，存在的分歧主要在银行 ，保险和汽车行业。同时，在Q4普通和偏股型基金 的配置行为中，对于创业板和传媒行业的仓位均出现了提升，我们认为这是一个积极的信号，建议在2019年春节后增加关注，并整理汇总了Q4基金增持较为明显的创业板和传媒行业公司，以供投资者参考。

　　正文目录：

　　核心结论：

　　1、外资和国内基金在Q4对消费行业和券商的共识较为明显，分歧主要在银行、保险和汽车领域。结合年初以来外资不断流入A股市场，上证综指不断走高，我们认为外资虽然 抄底，但并没有独享本轮春季上涨。首先，国内基金和外资在资产配置偏好上具有较强的一致性；其次，外资在Q4同样也对消费类进行减配，对券商领域进行了增配，国内基金和外资对于领域内重仓股的共识依然十分明显。因此在这波春季行情中，国内基金依然是重要参与者。根据2018Q4普通和偏股型基金中信申万一级增减仓变化，我们可以看到国内基金对消费行业进行减仓。其中，食品饮料仓位环比下降1.90pct、家电环比下降1.76pct；同时，对于券商和汽车领域进行增仓(需要提醒的是国内基金在非银行业的减仓主要是因为对于保险的大幅减仓)；此外，对于银行的持仓则基本持平。另一方面，2018Q4以陆股通为代表的外资在Q4增仓行业的有银行(2.29pct)、房地产(0.81pct)、农林渔牧(0.54pct)、非银金融(0.54pct，主要增持券商和保险)；减仓的行业有医药(-1.17pct)、食品饮料(-0.75pct)、汽车(-0.64pct)、家电(-0.45pct)。不难看出，外资和国内基金在Q4对消费行业和券商的共识较为明显，分歧主要在银行、保险和汽车领域。

　　2、Q4基金逆势增配创业板和传媒股，2019年春节后需要增加关注。Q4普通和偏股型基金重仓股配置中，对于创业板的配置从2018Q3的12.12%提升2.38pct至14.51%，传媒行业的仓位从2018Q3的2.58%提升到2018Q4的2.83%，我们认为这是一个积极的信号，初步验证了我们在2019年度策略《负重前行，走向成熟》着重提到当前和未来一个阶段，成长板块作为弱周期板块的配置价值，尤其是作为具有一定逆周期性质传媒板块值得重视。站在当前时点上看，成长板块，尤其是传媒板块除了在春节前存在较大的商誉减值风险，在2019年配置价值正在逐渐凸显。

　　3、将2018Q4普通和偏股型基金作为一个整体，我们发现：Q4加仓逆周期板块，传媒、通信获得逆势增持。具体而言， 2018Q4主板净减仓1.69pct，中小板配置净减仓0.69pct，创业板净增仓2.38pct。分行业角度来看，增持的行业主要在具有逆周期性质的中下游行业，例如房地产(2.25pct)、农林渔牧(1.46pct)、机械(0.69pct)、电力设备(1.43pct)、公用事业(1.23pct)等行业增持明显；减持的行业主要集中在消费和上游周期行业，例如食品饮料(-2.27%)、有色金属(-1.05pct)、石油石化(-1.04%)、家电(-0.87pct)、钢铁(-0.37pct)、医药(-0.53pct)等。值得注意的是成长出现分化，低仓位的传媒(0.24pct)和受5G带动的通信(0.22pct)出现增持，仓位偏高的军工(-0.34pct)则出现减持。

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