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广发策略戴康:19年军工的行情还将“余音绕梁”

   政策逆周期:军工是中国制造重点方向,能逆势加杠杆

  民企“纾困”是疏通“宽货币”的潜在路径之一,尤其是军工民企加杠杆,是为数不多的优质选项!在过去几轮盈利回落周期,军工的民企都能够逆势加杠杆;截止18Q3,军工民企的杠杆率仅为33.5%,远低于行业整体的54.6%,具备很大的加杠杆空间。同时,军工也是中国制造的重点方向,能够获得更多的信贷资源倾斜。

   国际比较:军民一体化,“硬科技”抬升利润率

  中国企业的ROE显著低于美国企业,原因在于缺乏“硬科技”、利润率水平受到挤压。我们预计,19年内外需共振回落、中国企业加杠杆空间有限,提升中国企业利润率水平将是对冲经济回落的重要手段之一。军民一体化能够带来“硬科技”的规模效应,提升利润率,对冲盈利下行。

   改革“主旋律”:科研院所改制+混改+资产证券化

  19年进一步改革开放将是“主旋律”,军工行业是改革开放的重要阵地,具备多重主题性的投资机会:军工科研院所转制、军工混改、军工集团证券化等均为改革开放的重点领域。

  ● 核心假设风险:中国货币和财政政策超预期。

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本文来源:戴康的策略世界 作者:戴康 责任编辑:赵瑜

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