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广发策略戴康:19年军工的行情还将“余音绕梁”

  报告摘要

  我们在12.3的年度策略《冰与火之歌》中,从盈利逆周期和政策逆周期两个维度推荐军工行业。年初以来,军工行业的涨幅最高超过10%,在一级行业中排名首位。从策略角度来看,本轮军工行情除了春季“躁动”外,还有更深层次的逻辑,仍将“余音绕梁”——

  ● 流动性:军工有成长股属性+低商誉优势,受益于无风险利率低位

  全球流动性拐点缓和叠加国内货币政策持续宽松预期,无风险收益率将持续低位,成长股风格受益。经验数据来看,军工股和成长风格高度相关。同时,军工的商誉占比较低,受到18年报商誉减值的影响较小,将是未来一段时间内成长风格演进的重要方向。

   风险偏好:监管宽松周期,ERP高位回落,军工股由风险偏好驱动

  上证综指ERP已经突破均值+2倍标准差,预计19年金融监管将进入宽松周期,经验数据来看,REP将高位回落,股市风险偏好抬升。军工股是有远期盈利预期(即风险偏好)驱动的,具备较高的配置价值。

   盈利逆周期:19年盈利负增长,军工盈利逆周期能获得超额收益

  19年A股盈利大概率负增长。复盘历史,在企业盈利负增长的年份,盈利逆周期的行业能够获得较高超额收益。军工是典型的盈利逆周期行业,同时,19年进入“十三五”后期,预计军工订单会增加。

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本文来源:戴康的策略世界 作者:戴康 责任编辑:赵瑜

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