海通策略荀玉根：外部环境好转助推反弹 战略配置两大板块
12/03
09:26
2、应对策略：行稳致远，步步为营
外部环境好转助推反弹，反转还需时间蓄势。10月21日《有望迎来年内幅度最大的反弹》起我们将短期观点转为乐观，强调A股将迎来年内幅度最大的反弹，主要逻辑是跌幅深、估值低、政策强。美国加息周期有望提前结束，这些外部环境的好转有助市场情绪改善，反弹将持续。今年是改革开放40周年，12月将举办庆祝活动，改革措施望推进，财税改革方面个税、社保征缴体制改革已出台，未来关注增值税三改二、降低社保缴费比例等，后续跟踪国内改革相关政策。反弹之后市场仍需时间反复筑底，政策拐点出现，但是企业盈利恶化的趋势不变，市场处于政策上盈利下的交织期。本轮A股盈利回升始于16年中，进入2018年后业绩开始回落，特别是三季度盈利加速下行，这种趋势将延续。然而，10月M2同比继续回落至8%，政策力度是否有效还有待观察。而且这次情形更复杂，需要时间检验政策的力度和效果，需要进一步确认盈利回落的幅度，时间上市场底滞后政策底，空间上市场底是否更低，不一定。回头看，2008年上证综指跌至1664点时政策加码，四万亿投资计划出台，指数反弹到2100点再次回落到1814点时基本面预期明朗，市场底出现，但未出现新低。中期视角看市场处于第五轮周期底部，回顾过去四次历史大底的估值水平，1996年1月19日上证综指512点、2005年6月6日998点、2008年10月28日1664点、2013年6月25日1849点时全部A股PE(TTM，整体法)11.5~18.4倍、PB(LF，整体法)1.5~2.1倍，目前PE为11.4倍、PB为1.29倍，估值底已出现，政策底现也已出现，我们认为市场很可能进入2014年以来牛熊周期的末期，战略上可以乐观一些。但是迎接黎明还要经历一段穿越黑暗的反复磨底时期，黎明曙光的信号是政策效果出现，回顾历史的政策转向，市场底出现的信号是政策落到实处，开始对基本面发挥效用，需要重点关注的是流动性的量价指标，如广谱利率下降、信贷放量、改革落地。
目前阶段哑铃型配置，战略性配置先进制造、服务消费。短期市场处于反弹期，考虑到未来还有反复筑底的过程，在政策上盈利下的交织期采取哑铃型配置，弹性品种如券商、中小创类科技股，稳健品种如高股息率公司。10月19日上证综指2449点以来的反弹在中小创表现更优，主要源于中小创前期跌幅大、估值处在底部区域、直接受益于政策利好，当前政策正解决中小企业融资困境，股权质押风险有望进一步化解，中小创里科技类行业符合中期转型方向，如通信5G等。另外，券商股较受益于近期政策，并购重组政策不断松绑，包括“小额快速”并购重组审核机制，将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月等，上海证券交易所设立科创板并试点注册制。后期回撤筑底阶段重视高股息策略及地产板块。宏观背景看过去一段时间呈现类滞胀特征，往后看经济增速下行仍将持续，经济将由类滞胀走向类衰退，08/4-09/3和11/9-12/9经济都出现过类衰退特征，这两段区间内高股息类行业呈现明显的超额收益，如金融和电力与公用事业。类衰退期间高股息策略显著优于低PE、低PB、高ROE策略，根据行业分析师盈利预测，结合历史分红率预测股息，我们筛选沪深300成分中高股息率、稳定分红个股如表4。若往后经济下行压力加大，地产政策有望微调。中期市场很可能进入2014年以来牛熊周期的末期，市场底出现的信号是政策落到实处，开始对基本面发挥效用，可战略配置先进制造、服务消费。十九大报告指出“中国特色社会主义进入了新时代”。新时代的现代化经济体系需要发展新产业，宏观政策调控方面，过去几年我国大力推进供给侧改革，主要任务是“三去一降一补”。目前三去一降已初见成效，往后看着力点将是补短板，主要包括完善基础设施、优化经济结构、推进科技创新和统筹城乡发展等，实质是调整产业结构，制造升级。结合目前产业发展趋势，先进制造重点关注5G产业链、新能源车产业链，服务消费重点关注医疗健康、保险。
司雯嘉主张女人独立
