海通策略荀玉根：外部环境好转助推反弹 战略配置两大板块

　　核心结论：①美联储最新货币政策会议显示，美国加息周期有望提前结束。外部环境好转助推反弹。②本轮反弹逻辑是跌幅大、估值低、政策强，后续跟踪国内改革政策。反转还需时间，观察体现政策效果的指标，如广谱利率下降、信贷放量、改革落地等。③反弹及筑底阶段哑铃型配置，中小创类科技股和券商+高股息公司，战略配置先进制造、服务消费。

　　外部环境好转助推反弹

　　美国加息周期有可能提前结束，正面信息将助推市场反弹继续。

　　1、美联储加息如终止，A股机会更大

　　美联储这轮加息周期有望提前结束。11月28日美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部的午餐会上发表讲话，称政策没有预设路径，利率“略低于”中性区间，加息影响可能需一年左右体现。而在今年10月3日鲍威尔曾表示要循序渐进地转向中性利率，当前可能距离中性利率还有一段长路(a long way)。市场普遍解读鲍威尔讲话意味着美联储加息进程的提前结束，受此影响28日美国道琼斯工业、标普500、纳斯达克指数分别上涨2.5%、2.3%、3.0%。美联储29日公布11月货币政策会议纪要延续了鸽派基调，几乎所有委员都认为有理由在“相当近期”进行加息，讨论在“进一步渐进式加息”上修改措辞。芝加哥商业交易所(CME)的联邦基金利率期货行情显示，截止11月30日市场预期美联储12月加息概率为82.7%，2019年加息次数至少1次的概率为71.9%，至少2次的概率仅有33.0%。从经济基本面看美国经济可能也无法支持美联储持续加息，三季度美国GDP实际值环比折年增速达 3.5%，较二季度4.1%回落0.6%个百分点，10月CPI季调当月同比2.5%，而IMF预测2018/19年美国GDP实际增速2.88%/2.54%、CPI同比增速2.40%/2.15%，随着美联储继续加息、缩表进程，货币收紧对经济的抑制将逐渐显现，预计明年美国经济增速或趋于放缓。而与历次加息周期(1983/3-84/8、1988/3-89/5、1994/2-95/2、1999/6-2000/5、2004/6-06/6)对比看，本轮加息周期时间是已超前五次均值，加息次数和幅度也接近均值水平，自15年12月至今本轮加息已维持36个月，已超过前五次均值16个月，加息次数8次，低于前五次均值11次，累计加息幅度2.0%，低于前五次均值3.1%。

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