国泰君安李少君：看好四大能源补短板方向(附股)
11/23
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导读
国务院发文阐明基础设施补短板具体方向，其中能源建设补短板在新战略和民生需求调整下重要性凸显，看好电网改造升级、天然气储气设施、管网建设和核电四方向。
摘要
新时代能源面临新挑战，补短板有助惠民生与调结构。国务院印发的《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，明确能源为基础设施补短板的重要方向之一。部分投资者担心能源基建的力度和可实施空间，但我们认为无论是从惠及民生的角度，还是从能源长期发展的必须性来看，在基建投资已经开始逐步走出过去大面积、大规模的逻辑后，本轮能源设施因为其补短板的重要性以及较为相对的回报率优势都让其有更大的规模和空间，今年以来，能源相关政策不断发布，主要方向已开始进入落实阶段，侧面印证本轮能源补短板建设的迫切度。
综合政策落脚点和未来建设空间，看好四大能源补短板方向。我国能源设施补短板，一是为了改善现有不满足民生需求的地方，二是为了建设配套能源低碳化发展所需的设施。从这两个角度出发，参考能源局未来2年的重大工程以及《指导意见》中能源补短方向，同时分析目前各自进展和其他配套政策之后，我们认为电网升级改造、天然气储能设施建设、天然气管网建设，以及核电建设将是未来2-3年能源设施补短板中最主要的四个方向。
从未来规划估算四大方向投资空间，整体规模约在4700亿/年。拆分各个方向下未来两年的规划，电网升级改造面临农网改造和特高压建设两个方向的建设需求，天然气储能设施建设需要在地下储气库和沿海LNG接收站两方面加大储气能力建设，天然气管网在十三五规划下仍需再增建41%管道长度，核电一直被压制的新建需求亟待新开工审批重启。根据各方向目前已建项目的规模和体量进行粗略估算，农网改造未来两年的投资空间在2640亿元，特高压建设今后两年的建设规模在1540亿元，储气设施在2018-2020年的建设空间在1195亿元，天然气管网建设三年规模约3034亿元，核电每年带动的投资规模在1200亿元。
投资建议：即使规模相差较大，四大方向仍各有看点。从年均投资来看，核电和天然气管网建设带动的规模空间最大。但是从建设方向受益角度来看，即使天然气储气设施以及特高压整体规模不高，但建设受益公司更为集中。1)电网升级中无论是农村电网升级改造还是特高压建设都将集中在2019和2020年内，同时涉及两个方向建设的上市公司受益更大，推荐：国电南瑞，受益标的：平高电气；2)国资油气公司在天然气储气设施和管网建设中参与更多，合作公司更为受益。而管线关键装备国产化进程加快，利好相关设备商。推荐：石化机械、海油工程、久立特材，受益标的：中油工程、金洲管道。3)如核电重启开启，建设公司和核心装备最先受益，推荐：中国核电、应流股份；受益标的：中核科技、台海核电。
正文
1。 能源基建，补短板发力
基建补短板方向明确，能源建设不可忽略。进入经济发展新阶段，基建投资已经开始摆脱过去大面积建设的趋势，转为从经济结构转型以及惠及民生等角度进行提效建设，而政策对基建补短板的方向也在今年下半年的会议中逐渐清晰。7月23日的政治局常务会议上，提出“确定围绕补短板增后劲惠民生推动有效投资的措施”。在随后由习总书记主持召开的中共中央政治局会议上，便将“把补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务，加大基础设施领域补短板的力度”写入了下半年经济工作任务中。2018年10月31日，国务院办公厅印发了《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，将补短板方向最终定位在“脱贫攻坚、铁路、公路水运、机场、能源、农业农村、生态环保”等领域，并表示“要加大对补短板重大项目的金融支持力度”，这意味着未来这些方向将在政策支持下进入落实推进。而在这之中，我们认为市场容易因关注度不足而忽略能源基建补短板带来的机会，但其对于能源长期发展和惠及民生的重要性将使得实际建设进程和投资规模空间超出市场预期。据《证券日报》报道，今年前三年季度，国家发改委共审批核准固定资产投资项目147个，主要集中在交通运输、能源等领域。由此可见，能源建设相关工作已率先进入开展。
能源发展新时代新战略，补足短板为首要。进入“十三五”以来，能源发展随着国内外环境的变化，面临着新的挑战。供给端方面，能源供给出现多样化、低碳化的特点，而需求端方面，经济新阶段下民生方向能源需求占比开始提升，城乡居民用电占比从2012年的12.54%上升到2018年1-9月的14.75%。2016年，习总书记提出“四个革命、一个合作”的能源安全新战略，推动能源消费、供给、技术和体制革命，全方位加强国际合作，有效利用国际资源，努力实现开放条件下的能源安全。同年印发的《“十三五”能源规划》中，明确提出了我国到2020年的能源发展目标，涉及方向和主要措施，作为能源发展根本的基础设施补短板，也在文件中被单独提出。如今距离目标的2020年仅剩两年，因此我们认为这两年都将是能源基础设施的重点建设年。
从能源局今年的工作进程来看，能源基建补短板一直作为重点任务持续推进。根据国家能源局10月30日召开的前三季度能源情况介绍新闻发布会上的表述，今年以来“天然气供应保障增强，天然气管道网互联互通、储气设施建设、气价并轨等工作加快推进”，同时提出以“电网升级、油气增储上产、管网设施互联互通、水电开发、核电建设、煤电改造等为重点，深入开展年内和2019、2020年开工的重大项目储备工作”。因此，未来两年能源局重大项目将以落实能源补短板工作为主。
2。 从“民生与结构”看能源补短板
能源基建补短板涉及多方向，民生与能源结构为重要参考方向。我国能源近年来在供需结构上都出现了变化(如图1 和图2 )，为了适应转变，在满足民众和企业需求的同时实现可持续发展，配套的能源基础设施建设就显得尤为必要。从能源局重大项目储备工作中涉及的方向来看，目前我国能源基础设施的短板可分为需求端的补足以及供给端的调整：1。针对现有民生问题而进行基建完善，如农村电网升级改造，为满足社会用气而加大采、输、储设施建设等。2。能源发展低碳化要求而带来的生产基础设施改造和新建，如加大水电开发、核电建设、煤电改造等。
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